銀監會近日發布通知，再次對銀行理財業務進行規范。專家指出，理財市場快速發展是民間財富積累的必然結果，與此同時，亦應看到民間投資渠道狹窄、金融體系內“監管套利”沖動、實體經濟融資不暢等深層原因。理財熱的背后，冷思考必不可少。

　　理財市場“野蠻生長”

　　遭遇監管加碼

　　銀監會近日下發《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，對銀行理財產品進行整頓，銀行股、券商股聞訊大跌。事實上，自去年以來，監管層已多次針對理財市場飛單、資金池等問題進行規范指導，關于“銀證通道業務”將被叫停的說法也不時傳出。

　　縱觀近年來我國理財市場的發展，可以用“野蠻生長”來形容。數據顯示，截至2012年底，我國銀行理財產品余額已達7.6萬億元，較2011年末的4.59萬億元大幅增長，已高于我國流通中現金的總額，相當于同期我國存款總量（91.95萬億元）的8.3％；同期我國65家信托公司管理的信托資產規模也同比增長55.3％，達到7.47萬億元；而據網貸之家負責人徐紅偉介紹，近年來新興的網絡理財，交易規模已從2007年的2000萬元躍增到2012年的200億至300億元。

　　理財市場的興起，從根本上講仍是得益于社會財富的積累。中國信托業協會專家理事周小明認為，從美國和日本的經驗來看，信托資產的規模與GDP的規模具有正相關關系，一般是GDP規模的2倍上下。照此推演，我國資產管理市場的規模起碼應該在100萬億元以上。

　　中央財經大學民生經濟研究中心主任李永壯認為，在我國民間投資渠道較為狹窄的情況下，投資理財產品無疑是民間資金“保值增值”的最好途徑。把資金存在銀行，只能得到0.35％至0.385％的活期利率或3％至3.3％的一年期儲蓄利率，而2012年我國銀行理財產品的平均年化收益率達到了4.11％，已經接近三年期定期存款基準利率；2012年全年所有信托的年化平均收益率為9.2％，雖然要付出流動性較低的代價，但已遠遠跑贏定期存款。

　　火熱背后暗藏“套利沖動”

　　中央財經大學金融學院副教授孫建華認為，在存款利率浮動受限的情況下，理財產品已成為銀行攬儲的重要手段：對于小銀行來講，高息理財產品可以把很多大銀行的存款吸引過來，成為潛在存款；而對于大銀行來講，發行一些高收益理財產品，也可以扭轉存款流失局面。

　　專家指出，除了攬儲需求，銀行大力推進理財業務，利用跨機構合作實現“監管套利”亦是重要原因。此次銀監會文件中明確提出，要合理控制理財資金投資非標債權資產的總額，該規定恰恰針對借道銀行理財的通道業務。

　　去年以來，商業銀行理財直接或通過券商等機構間接投資于“非標準化債權資產”業務增長迅速。證監會數據顯示，截至2012年底，85家開展資管業務的證券公司，定向資產管理受托資金為1.68萬億元，相比2011年底劇增1190％，其中絕大部分是銀證合作的通道業務。

　　國務院發展研究中心金融研究所銀行室主任雷薇認為，在監管部門對銀行、信托的合作進行規范以后，券商成為銀行資金出表新的通道。銀行用理財資金購買證券公司的資產管理計劃，并通過后者將資金投放到指定項目，以逃避行業調控和信貸規模的約束。

　　中國政法大學經濟法研究所副所長薛克鵬指出，去年以來券商資管規模暴增，銀行理財資金大量涌入是重要原因。券商的“通道業務”，資金兩端由銀行掌握，券商只是資金流轉的通道。券商資管規模的膨脹只是虛假繁榮，銀行、證券大力合作，推行理財產品的背后，監管套利的原因不容忽視。

　　理財火熱仍需冷靜思考

　　專家指出，應理性看待理財市場快速發展的成績與問題，冷靜思考，統籌規劃，推進我國金融體系健康發展。

　　業內人士指出，在理財市場火熱的背后，傳統金融體系制約下，實體經濟的“融資饑渴”不容忽視。徐紅偉表示，從資金需求方的角度講，中小企業并非希望通過網貸平臺高息融資，而是因為從銀行渠道貸不到款，傳統的民間借貸利息又過高。而長期以來，我國資金信托前三位的配置領域一直是基礎設施、工商企業和房地產，一個重要的原因就是國家差別化的信貸政策，導致某些特定行業需要在銀行信貸之外破解融資難題。

　　專家指出，理財市場快速發展的同時，“金融脫媒”也愈演愈烈。經濟發展需要一個多層次、多元化的金融體系與之對接。應借助理財市場的發展，拓寬居民投資渠道，并建立惠及各個社會層次、各種需求的金融體系。

　　孫建華認為，理財市場擁有更靈活的定價機制，已成為我國利率市場化重要的試驗場，理財市場健康發展，將對推進我國利率市場化的進程產生重要作用。