今年以來(lái)，在香港發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)的點(diǎn)心債發(fā)行提速，1~7月累計(jì)發(fā)行金額達(dá)到546億元人民幣，比去年同期增加65%，已達(dá)到去年全年發(fā)行規(guī)模的76%；同時(shí)，發(fā)行只數(shù)亦較去年同期增加了91%。
分析人士指出，當(dāng)前除匯率預(yù)期外，其他離岸市場(chǎng)發(fā)展以及香港人民幣回流內(nèi)地渠道增加、供給節(jié)奏加快都將使得香港點(diǎn)心債的供需進(jìn)一步趨于平衡。不過(guò)，基于點(diǎn)心債缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，建議投資者在擇券時(shí)仍需仔細(xì)甄別。
企業(yè)債發(fā)行大幅減少
從發(fā)行人結(jié)構(gòu)來(lái)看，2012年前7個(gè)月在港發(fā)行的人民幣金融債規(guī)模明顯提高，國(guó)債也有所增加，而企業(yè)債則相對(duì)大幅減少。其中，金融債(政策性銀行債和商業(yè)銀行債合計(jì))發(fā)行額占比達(dá)到31%，比去年提高了12%，也是今年發(fā)行量最大的一類。
事實(shí)上，在國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)表態(tài)支持點(diǎn)心債發(fā)展以后，今年香港人民幣國(guó)債的發(fā)行確有加速，前7個(gè)月發(fā)行了6只國(guó)債，發(fā)行金額共230億元，已經(jīng)高于去年全年的規(guī)模。
與之形成鮮明對(duì)比的是，今年無(wú)論是中國(guó)企業(yè)還是外國(guó)企業(yè)，在港發(fā)行點(diǎn)心債的數(shù)量都大幅下降。在多數(shù)業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，點(diǎn)心債發(fā)行主體的變化，意味著伴隨人民幣升值預(yù)期的下降，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)已然轉(zhuǎn)向企業(yè)的信用資質(zhì)，信息不對(duì)稱使得企業(yè)發(fā)行點(diǎn)心債的成本逐漸提高。
由于海外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的信息缺乏了解，尤其是大部分點(diǎn)心債缺乏國(guó)際信用評(píng)級(jí)，所以點(diǎn)心債的整體發(fā)行利率逐步走升，已接近國(guó)內(nèi)的發(fā)行利率。不少大型國(guó)企開(kāi)始轉(zhuǎn)向發(fā)行流動(dòng)性更好的美元債，如中海油、中石油香港、中信泰富、招商國(guó)際等今年都發(fā)行了美元債，而信用資質(zhì)較低的企業(yè)發(fā)行點(diǎn)心債則愈發(fā)困難。
券商提供的數(shù)據(jù)顯示，去年前7個(gè)月中國(guó)企業(yè)的境外實(shí)體在港共發(fā)行39只企業(yè)債券，同時(shí)外國(guó)企業(yè)也發(fā)行了22只企業(yè)債券，規(guī)模占比分別達(dá)到55%和16%；但今年前7個(gè)月這兩者的發(fā)行數(shù)量分別降至10只和13只，即使加上寶鋼直接發(fā)行的3只，總體發(fā)行規(guī)模只有去年同期的55%，占比也從去年同期的71%大幅下降至23%。
地產(chǎn)債收益率優(yōu)勢(shì)明顯降低
具體到投資策略上，在點(diǎn)心債高收益品種中，今年房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)明顯好于非房地產(chǎn)行業(yè)，收益率已經(jīng)降至年內(nèi)最低水平。點(diǎn)心債市場(chǎng)中的高收益?zhèn)?jīng)在2011年底及今年5月份出現(xiàn)過(guò)調(diào)整，但經(jīng)過(guò)近期收益率的持續(xù)下行后，目前絕對(duì)收益率已經(jīng)處于較低水平，其中房地產(chǎn)債表現(xiàn)明顯突出。
以“富力債”為例，該券今年2月份時(shí)的收益率位于13%~14%的區(qū)間內(nèi)，目前則顯著下降至10%左右。另外一只相對(duì)活躍的房地產(chǎn)債為“路勁基建”，今年其收益率同樣持續(xù)快速下行。目前富力及路勁基建債收益率均已經(jīng)達(dá)到今年以來(lái)的最低值，接近于2011年七八月時(shí)的較低水平。
無(wú)疑，房地產(chǎn)債上半年的走勢(shì)相對(duì)較好，其中一個(gè)原因可能在于行業(yè)基本面的改善，包括銷(xiāo)售情況回暖以及房?jī)r(jià)回升。然而，考慮到下半年房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策或?qū)⒃俣融厙?yán)，且目前房地產(chǎn)債相對(duì)于其他品種的收益率優(yōu)勢(shì)已經(jīng)明顯降低，中金公司建議投資者可降低房地產(chǎn)債的倉(cāng)位。
值得一提的是，新加坡近期連續(xù)公布了兩項(xiàng)與離岸人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)的舉措，首先，新加坡銀行監(jiān)管部門(mén)將給予兩家在新加坡經(jīng)營(yíng)符合資格的中資銀行特許全面銀行業(yè)務(wù)牌照，其中一家銀行還將被授權(quán)成為新加坡的人民幣清算銀行。其次，新交所公布，已經(jīng)為人民幣計(jì)價(jià)證券的掛牌、報(bào)價(jià)、交易、清算和交割作好準(zhǔn)備。
有分析人士指出，目前建設(shè)多個(gè)人民幣離岸中心的必要性已經(jīng)越來(lái)越明顯，最主要的原因是能夠促進(jìn)離岸人民幣的外部需求。而在上述兩條舉措中，設(shè)立人民幣清算銀行對(duì)新加坡離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展尤其重要。
