由于庫存高企，處于國儲政策支撐空窗期的鄭棉近期疲弱下行。鄭棉指數(shù)從4月中下旬的階段高點21500元下滑至目前的20000元出頭。美棉也因中國進(jìn)口棉配額發(fā)放不明朗而失去支撐，5月10日甚至因美國農(nóng)業(yè)部的又一次較大幅度上調(diào)庫存而創(chuàng)兩年新低，觸及跌停。

　　目前困擾棉市的問題當(dāng)屬庫存積壓。就國內(nèi)情況而言，截至4月10日國內(nèi)棉花平均庫存使用天數(shù)43.9天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比增加2.4天，同比增加4.5天，比近三年平均水平增加5.6天。全國棉花工業(yè)庫存約102.2萬噸，與上月基本持平，同比增加2.4%，比近三年平均庫存減少1.1%。安徽、福建、江蘇等四個省份的棉花工業(yè)庫存相對較大。截至目前，今年國內(nèi)棉花庫存的嚴(yán)峻情況逐漸明顯。國內(nèi)庫存折天數(shù)創(chuàng)下2008年9月以來新高，比35天左右的常態(tài)值高出了將近10天。4月份產(chǎn)銷存預(yù)測顯示，2011/12年度國內(nèi)棉花期末庫存將達(dá)到70.65%，較上年提高47.7個百分點。

　　庫存嚴(yán)峻的情況也在世界范圍蔓延。從全球消費量來看，美國農(nóng)業(yè)部幾乎在近期的月度供需報告中每一次都對庫存數(shù)據(jù)做出調(diào)整，而且有時候幅度較大，顯示出全球棉花的滯銷情況。回顧今年的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告預(yù)測數(shù)據(jù)，從2月供需報告中對全球庫存1323.2萬噸的預(yù)測，調(diào)整到3月報告中的1356.9萬噸，再到4月供需報告中的1438.6萬噸，庫存消費比調(diào)整至61.3%。其中，4月報告中主要調(diào)整了印度的期初庫存，將之上調(diào)76.2萬噸。而剛剛公布的5月報告甚至將庫存消費比上調(diào)至67.1%，全球庫存預(yù)測為1605.7萬噸。產(chǎn)量和植棉意愿方面的調(diào)減數(shù)據(jù)和全球消費量的略微升溫顯然并未有效削減庫存較大幅度增加給市場帶來的悲觀情緒，這也是為什么我們看到5月供需報告一出臺，美棉即下跌至兩年低點。

　　從配額和進(jìn)口方面考慮，美棉貼水情況仍在延續(xù)，2012年我國外棉進(jìn)口量保持高位，這讓國內(nèi)市場壓力更重。2011年9月-2012年3月，我國累計進(jìn)口棉花324.1萬噸，同比增加150.4萬噸，增幅86.6%。美國農(nóng)業(yè)部對全球庫存數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)測對美棉的走勢施壓，進(jìn)口棉相對于國產(chǎn)棉的貼水情況導(dǎo)致大量外棉流入國內(nèi)。

　　收儲政策為2012年棉花價格提供了堅實的底部支撐，但鄭棉現(xiàn)在卻處于收儲空擋期，加上種棉面積的各方猜測增加市場不確定性，價格走弱在所難免，全年低點或在近期探底過程中出現(xiàn)。