當(dāng)前國內(nèi)股市與房地產(chǎn)市場，盡管不是此消彼長的問題，但是國內(nèi)房地產(chǎn)市場形勢對股市的嚴(yán)重影響一點(diǎn)都不可低估
據(jù)相關(guān)報道稱，證監(jiān)會的多次召開券商座談會，希望券商能夠?qū)ふ业健爸袊墒猩蠞q理由”。再加發(fā)改委兩天批準(zhǔn)大量基礎(chǔ)建設(shè)項目出臺，歐洲市場危機(jī)正在化解，從而上演了9月7日國內(nèi)股市8個多月以來最大的一次上漲行情，當(dāng)天上海綜合指數(shù)上漲了3.7%。
可以說，憑心而論，新主席上任后，的確下了功夫來提振股市的信心。但是股市之外仍有一個重要問題需要解決，就是當(dāng)前中國房地產(chǎn)仍存在泡沫，困擾股市正常發(fā)展。
最近公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，可能要推遲到三季度甚至四季度才能見底，市場對實體前景悲觀情緒正在升溫。這成為是投資者對股市缺少信心的重要方面。
那么投資者為何對中國實體經(jīng)濟(jì)如此悲觀？很大程度上是認(rèn)識到存在房地產(chǎn)泡沫，而這個泡沫無論是調(diào)整還是破滅都會對實體經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。比如當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下行有外需疲軟之因素，更為重要的是房地產(chǎn)泡沫擠出正在導(dǎo)致許多行業(yè)的產(chǎn)能全面過剩及企業(yè)虧損，導(dǎo)致一些金融風(fēng)險正在暴露出來，導(dǎo)致社會固定資產(chǎn)投資增長的全面下降。可以說，國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)要走出這種困境并非易事。
還有，當(dāng)前國內(nèi)股市的外在背景與2008年有根本差別。比如，盡管2008年美國危機(jī)之時，國內(nèi)股市出現(xiàn)前所未有的急劇下跌，但2007年股市高漲時財富快速飚長的記憶還很清晰，更重要的2008年住房的價格在一二線城市不但沒有快速飚升，反而還出現(xiàn)了某種程度的下跌。
而當(dāng)前國內(nèi)股市經(jīng)過幾年來的下跌，及中小投資者個人都損失慘重，嚴(yán)重影響投資者信心。相反的是，在股市處于震蕩之時，房地產(chǎn)市場投資則是如日東升，交易量上升，房價上漲。而這種房價成幾倍的上漲，不僅在一二線城市信手拈來隨處可見，而且住房市場投機(jī)炒作早就由一二線城市遍及到了全國。兩個投資市場如此巨大的反差，使得股市的資金及資源又加速進(jìn)入住房市場。更何況住房市場金融杠桿遠(yuǎn)高于股市多倍。
從今年上半年的情況就可能看到，為了實現(xiàn)“穩(wěn)增長”，央行實施了適度寬松的貨幣政策，國內(nèi)投資者又開始涌入市場。使得經(jīng)過兩年來調(diào)整的住房市場又面臨巨大的風(fēng)險。因為，在當(dāng)前以投資為主導(dǎo)的住房市場，在這個市場性質(zhì)沒有轉(zhuǎn)變之前，其住房市場的需求與價格完全取決于市場預(yù)期，而住房市場這種預(yù)期又取決于投資者心理狀態(tài)及金融市場條件，而金融市場條件又決定了投資者心態(tài)。如果投資者意識到央行貨幣政策開始轉(zhuǎn)向?qū)捤桑热缋氏陆怠⑿刨J獲得性容易及金融杠桿率上升，住房投資者就會認(rèn)為房價會上漲，就會利用已經(jīng)改變了的金融市場條件進(jìn)入市場。這就是這幾個月國內(nèi)不少城市住房銷售突然暴升價格上漲根本原因。
可以說，當(dāng)前國內(nèi)股市與房地產(chǎn)市場，盡管不是此消彼長的問題，但是國內(nèi)房地產(chǎn)市場形勢對股市的影響一點(diǎn)都不可低估。
（■易憲容 作者系中國社科院金融研究所研究員）
