美歐債務(wù)困局?jǐn)噭?dòng)國際資本流向

　　8月2日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了削減開支和提高政府舉債上限的法案，避免了美國主權(quán)債務(wù)迫在眉睫的違約。但美國AAA信用評級仍受威脅、歐洲債務(wù)危機(jī)還在持續(xù)，國際投資風(fēng)險(xiǎn)未見減弱。“風(fēng)險(xiǎn)意識和投資策略的轉(zhuǎn)換，必然影響國際資本流向，這種影響實(shí)際上已經(jīng)開始了。”一位國際市場分析師對本報(bào)記者說。

　　發(fā)達(dá)國家償債能力仍受質(zhì)疑，但美債尚未立即失去投資“避風(fēng)港”地位

　　在奧巴馬簽署債務(wù)法案之后，評級機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)維持美國AAA主權(quán)信用評級，但其評級前景仍為負(fù)面。穆迪在聲明中警告，如果削減財(cái)政赤字措施不能得到有效執(zhí)行而且美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，美國的信用評級仍可能被下調(diào)。

　　眼下，不僅美國最高級別的主權(quán)信用等級可能不保，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)也在持續(xù)，希臘的債務(wù)重組已經(jīng)構(gòu)成“技術(shù)性”違約，投資者擔(dān)心其他歐元區(qū)國家可能依樣畫葫蘆地進(jìn)行債務(wù)重組。發(fā)達(dá)國家的高負(fù)債正在侵蝕其償債能力。

　　澳新銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛對本報(bào)記者說：“投資者已經(jīng)開始設(shè)法應(yīng)對全球債券市場的根本變化。”《華爾街日報(bào)》日前指出，過去新興市場國家發(fā)行債券時(shí)通常被收取較高的利率，因?yàn)橥顿Y人認(rèn)為這些國家的風(fēng)險(xiǎn)較高，但現(xiàn)在，許多新興市場國家的借貸成本已降至與發(fā)達(dá)國家相當(dāng)?shù)乃�平，甚至更低。目前，墨西�?0年期國債收益率約為4%，低于西班牙的6.14%；巴西10年期國債收益率為4.188%，遠(yuǎn)低于葡萄牙的逾12%。

　　美國和歐洲債務(wù)危機(jī)的陰影揮之不去，促使投資者轉(zhuǎn)向其他風(fēng)險(xiǎn)更低或收益率更高的投資品種。

　　“問題在于，金融市場上并沒有多少真正能替代美國國債的投資品種。”亞洲開發(fā)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家樸信永認(rèn)為，就其流動(dòng)性和安全性而言，美債仍是世界首要的儲備資產(chǎn)。因此，美國國債評級如果被調(diào)低，并不意味著它會立即失去投資“避風(fēng)港”的地位。然而值得關(guān)注的是，美國債務(wù)評級被下調(diào)的前景已經(jīng)推動(dòng)持有大量外匯儲備的各國央行尋求美元之外的儲備資產(chǎn)。

　　劉利剛表示，各國央行會更快地分散以美國國債為主的投資組合，美國國內(nèi)的資金管理者也會進(jìn)一步分散其投資。更多的資金將流入新興市場國家，特別是亞洲。未來，黃金及其他大宗商品、新興市場債券以及新興市場的匯率產(chǎn)品（以匯率為主的金融衍生產(chǎn)品）將受青睞。

　　更多資金將流入新興市場國家，亞洲成為國際資本追逐高地

　　基金數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)EPFR的資料顯示，為規(guī)避美國債務(wù)危機(jī)，國際資金在截至7月27日的一周內(nèi)，紛紛涌入德國股票基金、金礦股基金和新興市場債券基金。該機(jī)構(gòu)指出，新興市場國家的資金回流趨勢非常明顯，全球新興市場基金連續(xù)5個(gè)月凈流入，7月凈流入金額超過18億美元，創(chuàng)最近3個(gè)月來最大單月資金流入量。

　　同時(shí)，黃金作為一種避險(xiǎn)投資備受各國重視。近來，國際金價(jià)屢創(chuàng)新高，各國央行逐漸增加黃金儲備。除中國、俄羅斯和印度等國央行今年大量購入黃金外，韓國央行也于8月2日宣布，在過去兩個(gè)月中買入了25噸黃金，這是其自1998年以來首次增持黃金。至7月底，韓國持有的黃金儲備達(dá)到39.4噸，在總外匯儲備中的比重從此前的0.03%增至0.4%。

　　由于經(jīng)濟(jì)增長潛力巨大，政府和家庭部門的資產(chǎn)負(fù)債表健康，亞洲地區(qū)成為國際資本追逐的投資高地。EPFR的數(shù)據(jù)顯示，在亞洲、中東歐以及拉美這三大新興市場區(qū)域中，亞洲最受境外資金青睞。

　　樸信永指出，歷史上，大量短期資本的流入曾對新興市場國家的貨幣政策造成很大干擾，破壞金融穩(wěn)定，妨礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。亞洲地區(qū)應(yīng)該協(xié)調(diào)行動(dòng)，培育和深化區(qū)域金融市場，健全金融基礎(chǔ)設(shè)施，以提高抵御危機(jī)的能力。劉利剛也認(rèn)為，亞洲國家必須采取靈活的匯率政策，并健全國內(nèi)金融市場。

　　許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，美國債務(wù)上限調(diào)高后，美債違約警報(bào)暫時(shí)解除，美元短期內(nèi)保持穩(wěn)定。但長期來看，美元將繼續(xù)維持弱勢，仍會有更多的資金從美國流入新興市場國家。因此，亞洲各國央行應(yīng)保持警惕，并采取恰當(dāng)?shù)母深A(yù)措施，維護(hù)本國金融市場穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。