通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)正在加劇

　　目前大蔥漲勢(shì)凌厲，玉米、小麥、秈稻等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也都紛紛走高，再加上油價(jià)提升帶來的運(yùn)輸成本增加，食品價(jià)格預(yù)計(jì)很快會(huì)受到影響。

　　盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在放緩，但是通脹仍然隨時(shí)面臨著反彈的可能。近期，成品油價(jià)格的連續(xù)兩次提升，部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格急速上漲，都隨時(shí)可能讓剛剛緩步下行的CPI再度攀升至相對(duì)高位。

　　今年初，通脹放緩的觀點(diǎn)一度認(rèn)為，伴隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)回落，CPI下行周期來臨。但是沒想到短短一個(gè)多月時(shí)間，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格再度出現(xiàn)上揚(yáng)。目前大蔥漲勢(shì)凌厲，玉米、小麥、秈稻等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也都紛紛走高，再加上油價(jià)提升帶來的運(yùn)輸成本增加，食品價(jià)格預(yù)計(jì)很快會(huì)受到影響。

　　不限于此，長(zhǎng)期被壓制的生產(chǎn)要素價(jià)格，行政力量的人為打壓越發(fā)難以為繼。因?yàn)橹袊?guó)高速的貨幣擴(kuò)張對(duì)要素價(jià)格有著最終的話語(yǔ)權(quán)。過去十年，廣義貨幣年均20%以上的高增長(zhǎng)，沒有理由不讓能源價(jià)格、薪資水平等也隨之上漲。雖然民眾對(duì)油價(jià)上漲意見不少，但這更多的是成品油定價(jià)機(jī)制的不公平造成的。

　　就長(zhǎng)期而言，以能源、電力、勞動(dòng)者工資等為主體的要素價(jià)格，都還需要按照市場(chǎng)化的方式定價(jià)，存在著不小的漲價(jià)空間。而生產(chǎn)要素價(jià)格的改革，也到了迫在眉睫的時(shí)刻。長(zhǎng)時(shí)間的價(jià)格扭曲，已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了市場(chǎng)機(jī)制的資源配置功能，影響正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　中國(guó)政府將2012年的GDP增長(zhǎng)率目標(biāo)定為7.5%，廣義貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)為14%，兩者相減將帶來6.5%的廣義通脹率。而要完成這一目標(biāo)，在外匯占款增速放緩的情況下，最終只能寄希望于新增貸款的繼續(xù)高增長(zhǎng)，否則貨幣擴(kuò)張難以完成任務(wù)。

　　另外，由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫十分嚴(yán)重，前些年從銀行系統(tǒng)放出來的貨幣，不少都吸附在資產(chǎn)市場(chǎng)上。但是隨著擠泡沫戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施，這部分資金很可能重回商品市場(chǎng)，進(jìn)而又推高通脹。當(dāng)然，若房地產(chǎn)泡沫破裂，熊市能夠確認(rèn)，那A股市場(chǎng)勢(shì)必也能重啟一輪大行情。“通脹無牛市”的推論或被打破。

　　而從全球貨幣擴(kuò)張而言，今明兩年的大宗商品市場(chǎng)極有可能紛紛重回2008年高點(diǎn)。由于危機(jī)之后，歐美日和新興經(jīng)濟(jì)體都在執(zhí)行量化寬松政策，貨幣的高速擴(kuò)張帶來貨幣貶值。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的大背景下，國(guó)際資本只能盡情追逐資產(chǎn)泡沫的紅利。現(xiàn)在的WTI和布倫特油價(jià)分別爬上了110美元和120美元。特別是目前中東地緣政治局勢(shì)緊張，加上美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)施的第三輪量化寬松，油價(jià)很有可能在上半年就能創(chuàng)出147美元的前期最高位。如此之下，國(guó)內(nèi)的通脹反彈趨勢(shì)也就板上釘釘。

　　現(xiàn)在，由于2月份CPI的下跌，國(guó)內(nèi)政策開始將更多的注意力放在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)之上。尤其是貨幣政策緊縮開始止步，并有著再度放松貨幣的可能。顯然，在此微妙時(shí)刻放松對(duì)通脹的警惕，是十分不理性的。一種可取的政策選擇是在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性改革優(yōu)化的前提下，維持貨幣財(cái)政政策的以靜制動(dòng)，切不可就此因政策的放松，而縱容了通脹的快速掉轉(zhuǎn)向上。（倪金節(jié)）