再次加息是央行兩難權(quán)衡后的選擇

　　中國人民銀行決定自2010年12月26日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，此舉對(duì)央行來說，實(shí)屬無奈之舉。

　　從央行本意來講，并不急于加息，原因有四：

　　首先，當(dāng)前央行的頭等任務(wù)是遏制通脹，而造成通脹的主要原因在于流動(dòng)性過剩，回收流動(dòng)性的最有效手段和工具是存款準(zhǔn)備金率，所以央行今年頻繁動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率，而且最近還表態(tài)要?jiǎng)討B(tài)運(yùn)用差額存款準(zhǔn)備金率。

　　第二，12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，央行自己表態(tài)明年貨幣政策要回歸常態(tài)，也就是說，無論央行還是中央，都沒有任何“緊縮”的表示。

　　第三，目前，美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體都仍在繼續(xù)采取低利率政策，如果中國央行在此時(shí)不斷加息，無異于向國際金融套利資本發(fā)請(qǐng)柬，加速境外熱錢流向中國，從而沖抵前期通過提高存款準(zhǔn)備金率吸收流動(dòng)性的政策效果。

　　第四，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固，今年以來，G D P增速逐季下滑，如果加息，有可能會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)下滑的速度和深度。

　　但央行在各種壓力之下，又不得不加息，原因有三：

　　第一，央行不得不通過加息表明央行反通脹的決心，達(dá)到調(diào)節(jié)人們通脹預(yù)期的目的。事實(shí)上，這么一點(diǎn)點(diǎn)的加息，對(duì)于泛濫的流動(dòng)性而言，其調(diào)節(jié)作用是非常有限的。

　　第二，雖然適度的實(shí)際負(fù)利率對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需有益，而且美國等發(fā)達(dá)國家現(xiàn)在實(shí)際上也是負(fù)利率，但眼下實(shí)際負(fù)利率缺口越來越大，會(huì)導(dǎo)致城鄉(xiāng)居民的恐慌心理以及對(duì)政府的不信任感。加上有很多專家，甚至包括央行貨幣政策委員會(huì)的委員，都在呼吁加息，給央行很大的壓力，因而央行不得不考慮這些來自方方面面的壓力。

　　第三，雖然今年G D P逐季下滑，但全年平均增速還在10%以上，而中央把明年的G DP增速目標(biāo)定在8%，兩者之間還有2個(gè)百分點(diǎn)的空間，因而即使加息可能會(huì)影響G D P增長速度，但由于加息的幅度很小，對(duì)明年實(shí)現(xiàn)8%的目標(biāo)也不會(huì)有太大影響。

　　所以說，再次加息是央行左右權(quán)衡的結(jié)果，除非宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生惡化或者有充分證據(jù)證明，已經(jīng)使用的數(shù)量型貨幣政策工具吸收流動(dòng)性，難以完成控制通脹預(yù)期的目標(biāo)，否則央行不會(huì)采取連續(xù)加息的政策。周小川行長在今年首次加息前一周在華盛頓參加國際貨幣基金組織和世界銀行年會(huì)時(shí)表態(tài)說，“2010年內(nèi)中國不加息”；在央行第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后接受央視財(cái)經(jīng)頻道《領(lǐng)導(dǎo)者》欄目主持人芮成鋼的專訪時(shí)說，“加息是兩難選擇”。我想，這應(yīng)是央行的原意。（郭世邦）