易憲容:外儲投資與持有多元化管理是正解

      時間:2010-09-08 13:33   來源:京華時報

        從外管局公開的數據來看,目前中國外匯儲備中既有美元、歐元、日元等主要貨幣,也有新興市場國家貨幣,屬于分散的貨幣結構組合。中國近期在減持美債的同時,大幅增持了日本和韓國債券,上半年共計增持1.73萬億日元(約合203億美元),增持韓債亦至3.99萬億韓元(約合34億美元)。

        有專家認為轉增持非美元貨幣釋放出外儲多元化的信號,但在真正化解外儲管理風險上,還應多管齊下,應鼓勵發展主權財富基金,將外匯儲備的債券轉化為全球配置的股權投資,令龐大的外儲轉化為中國的金融話語權,推動中國產業升級。同時,讓外匯儲備管理模式由“藏匯于國”向“藏匯于民”轉變,令外儲品種多元化。

        其實,對于巨額的外儲(2010年6月底達24542億美元)如何管理(包括持有、分配、投資等活動),從2007年開始就常有議論。多數人認為應購買更多的實物性資產(如黃金與石油等),要分散化投資、持有貨幣等。但這些主張都被美國金融危機爆發擊得粉碎,在新的環境與條件下,傳統思維已無法規避持有巨額外儲的風險了。

        按照傳統智慧,外儲主要有以下幾種功能:清算支付、償還外債、保證本幣穩定及對外匯市場一定調節等。但在現行國際貨幣體系下,外儲的功能其實主要是保證本國貨幣、經濟及市場的穩定。在這種情況下,一國外匯儲備的關鍵在于外儲如何積累起來,以及如何有效管理。外匯儲備傳統功能和持有量已不是最應關注的問題。

        近幾年,中國外儲的積累大致有三個來源:貿易順差、FDI流入、前兩項之外的資本流動。特別是隨著人民幣升值,不少國外資本通過正式或非法方式瘋狂流入。直到近來人民幣升值減緩及中國外儲管理水平提高,這類資本流入才減少。其實當外匯增長是一種趨勢時,我們不應過多地關注增長,而應關注如何有效管理。

        很多人一直以來都認為中國持有美國國債就是借錢給美國人用,是為華爾街的貪婪買單。隨著歐洲主權債務危機爆發及美國經濟持續低迷,政府管理層和市場都更關心中國外儲貶值的風險了,希望增持非美元貨幣,發展主權財富基金,將外匯儲備的債券轉化為全球配置的股權投資,來化解與分散這些風險,增加中國的金融話語權,推動中國產業升級。

      編輯:馬迪

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