居民存款分流、銀行渠道成本下降以及保險(xiǎn)投資改善

　　5月8日，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期市場的關(guān)注點(diǎn)基本落在金融改革和延稅試點(diǎn)上,保險(xiǎn)業(yè)在此輪改革中將直接受益于居民存款分流、銀行渠道成本下降以及保險(xiǎn)投資改善，金融改革同時(shí)帶來定價(jià)利率市場化的壓力，總體來說機(jī)會(huì)大于壓力。

　　第一，金融改革在宏觀層面適度改變“大銀行”格局，發(fā)展多層次的金融市場結(jié)構(gòu)，在微觀層面亦會(huì)影響居民對所持金融資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)蓄不再是唯一選擇。保險(xiǎn)必將在長期存款業(yè)務(wù)上與銀行展開競爭，保險(xiǎn)公司的長期資產(chǎn)管理能力決定了保險(xiǎn)業(yè)能否能在這場競爭中勝出。同時(shí)，金融改革在一定程度可以喚醒居民保險(xiǎn)意識，改變居民為了養(yǎng)老而過度儲(chǔ)蓄的狀況，促使居民從多層次的金融渠道來分散養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)。長久以來保險(xiǎn)一直靠供給端強(qiáng)力推銷，而需求端回暖對保險(xiǎn)公司的成長有深遠(yuǎn)影響。

　　壽險(xiǎn)行業(yè)95%的保費(fèi)來自個(gè)人客戶，我們從國際上各國居民如何配置金融資產(chǎn)，來展望保險(xiǎn)產(chǎn)品在居民需求端未來的發(fā)展空間。從美國、英國、日本居民金融資產(chǎn)配置來看，壽險(xiǎn)市場是居民保障未來生活質(zhì)量的重要渠道。

　　第二，目前銀行渠道對保險(xiǎn)公司的價(jià)值貢獻(xiàn)是典型的二八定律：八成的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)二成的價(jià)值。銀行渠道之

　　所以創(chuàng)造價(jià)值有限，主要原因是渠道成本過高。眾多保險(xiǎn)公司對銀行網(wǎng)點(diǎn)資源的爭奪，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司在與銀行的合作中，處于絕對劣勢地位，銀保業(yè)務(wù)利潤空間非常小。

　　金融改革推行利率市場化改革，銀行存貸利差收縮是必然趨勢，由此銀行可能會(huì)更加重視中間業(yè)務(wù)。

　　銀行在與保險(xiǎn)公司合作時(shí)，將從強(qiáng)勢思維向合作思維轉(zhuǎn)變，共同發(fā)展變得更重要，銀行對于保險(xiǎn)公司的利潤擠壓會(huì)有所緩解。從“業(yè)務(wù)價(jià)值=邊際利潤率×業(yè)務(wù)規(guī)模”來看，由于銀行渠道保費(fèi)規(guī)模巨大，銀行代理成本略微的下降，將帶來銀行渠道價(jià)值的大幅上升。

　　第三，受負(fù)債屬性以及負(fù)債成本的約束，保險(xiǎn)業(yè)的投資資產(chǎn)80%左右配置于定息資產(chǎn)，10%左右配置于基礎(chǔ)設(shè)施、現(xiàn)金等其他資產(chǎn)上，10%左右配置于權(quán)益資產(chǎn)上由于投資品種的匱乏以及套利機(jī)制的缺失，保險(xiǎn)資金投資對市場波動(dòng)、利率波動(dòng)的抵御能力較差，投資收益有限。在金融改革的設(shè)計(jì)中，除了股票市場外，債券市場、場外市場、衍生品市場等都是未來要大力發(fā)展的領(lǐng)域。未來保險(xiǎn)可投資的品種逐漸豐富，保險(xiǎn)投資收益的提升是有空間的。