國家開發(fā)銀行19日第四次增發(fā)了五期關(guān)鍵期限“福娃債”。發(fā)行結(jié)果顯示，本次續(xù)發(fā)的五期國開債中，雖然3至10年期債券認(rèn)購倍數(shù)均高于2倍，但中標(biāo)收益率較上次增發(fā)全線向上修正，其中1年期品種更是意外出現(xiàn)認(rèn)購不足的情況。與此同時，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行同日招標(biāo)的10年期固息金融債發(fā)行也較為平淡。分析人士表示，經(jīng)過上半年市場的持續(xù)振蕩上漲之后，當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)繼續(xù)做多市場的熱情或已有所不足，加之近日資金面受季度末考核因素影響顯著趨緊，使得19日的新債整體發(fā)行情況不盡如人意。
資金緊張壓制投標(biāo)熱情
1年期國開債未能招滿
刊登在中債網(wǎng)上的發(fā)行快報(bào)顯示，國家開發(fā)銀行19日第四次增發(fā)的2012 年第18期至第22期金融債券，中標(biāo)收益率分別為2.8950%、3.4131%、3.7732%、4.0155%、4.1470%，基本在市場預(yù)測區(qū)間之內(nèi)。來自一線交易員的消息稱，上述五期金融債的認(rèn)購情況分別為：1年期認(rèn)購不足1倍、3年期2.43倍、5年期2.16倍、7年期2.39倍、10年期2.34倍。其中，國開行原定1年期品種不超過50億元的發(fā)行額度，實(shí)際僅發(fā)行了26.4億元。發(fā)行條款顯示，此次國開行第四次增發(fā)的2012年第18期至第22期金融債券分別為1年至10年期關(guān)鍵年限品種，發(fā)行額度分別為50億元、60億元、60億元、60億元和70億元。
除此之外，農(nóng)發(fā)行當(dāng)日招標(biāo)發(fā)行的10年期固定利率(附息)金融債中標(biāo)利率4.04%，略高于二級市場。交易員表示，首場200億元招標(biāo)額度的認(rèn)購倍數(shù)為1.20倍，追加100億元的認(rèn)購倍數(shù)為1.04倍，險(xiǎn)些未能全部追滿。本期農(nóng)發(fā)債為該行本年度第10期金融債，計(jì)劃發(fā)行不超過200億元。首場招標(biāo)結(jié)束后，該行有權(quán)追加發(fā)行不超過100億元當(dāng)期債券。
對于19日的新債認(rèn)購情況，分析人士普遍認(rèn)為，近期顯著緊繃的資金面給實(shí)際認(rèn)購帶來了明顯不利的影響。WIND數(shù)據(jù)顯示，19日隔夜及7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率分別為2.7070%和2.9780%，雙雙創(chuàng)下最近1個月以來的新高。
第一創(chuàng)業(yè)分析師鄭振源認(rèn)為，本次“福娃債”1年期品種之所以未受到市場踴躍認(rèn)購，主要是受到資金面趨緊的影響。由于當(dāng)前已接近半年時點(diǎn)，資金面于近期一直呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢，且招標(biāo)當(dāng)日回購利率大幅攀升，形成對未來短期資金緊張的悲觀預(yù)期，壓制了主力機(jī)構(gòu)的投資熱情。
中標(biāo)收益利率向上修正
利率產(chǎn)品續(xù)漲需新動力
在前期多項(xiàng)政策放松利好均在相對較短一段時期內(nèi)兌現(xiàn)后，近期債券市場回調(diào)壓力有所顯現(xiàn)，其中利率產(chǎn)品方面更為突出。上半年持續(xù)累積的獲利回吐，以及前期政策松動利好在一定程度上的透支，均給利率債市場帶來較大壓力。二級市場上，各期限利率品種收益率均出現(xiàn)不同程度上行。而一級市場上，前期新債中標(biāo)利率頻頻走低的情形也已經(jīng)降溫。19日增發(fā)的國開行五期債券中標(biāo)收益率較5日增發(fā)時全線上行，其中受1年期品種收益率上行幅度超過20BP，遠(yuǎn)超其他品種。同時，當(dāng)日招標(biāo)的10年期農(nóng)發(fā)債需求也略顯平淡。
就19日國開債與農(nóng)發(fā)債的發(fā)行結(jié)果，東方證券分析師吳澤智表示，主流機(jī)構(gòu)對于利率產(chǎn)品后期表現(xiàn)的預(yù)期有所分歧、季末資金面趨緊、近期利率債供給較多等多方面因素，共同推動了當(dāng)日新債發(fā)行情況相對較為平淡，不過從中標(biāo)利率和整體認(rèn)購倍數(shù)來看，發(fā)行結(jié)果都還基本符合市場預(yù)期，依然有一定配置價(jià)值。
在談到近期債市市況時，吳澤智進(jìn)一步表示，近期市場對于長債看得比較空，二級市場上的買盤主要是一些投資戶，交易盤已經(jīng)很少。“上半年許多機(jī)構(gòu)都已經(jīng)完成全年的收益指標(biāo)，參與熱情已經(jīng)大幅下降”，該市場人士稱。
展望后市，目前市場主流觀點(diǎn)仍偏于中性。中金公司、華龍證券等機(jī)構(gòu)指出，6月末存款的大規(guī)模增長、7月財(cái)政存款的增加以及公開市場較低的到期量會使得7月份資金面進(jìn)一步趨緊，因此7月央行再度下調(diào)法定存準(zhǔn)率的可能性較大。整體而言，一方面?zhèn)惺找媛孰m然不具備回升的趨勢，但仍需新的上漲動力刺激；另一方面，利率產(chǎn)品與信用產(chǎn)品之間未來或難以避免地出現(xiàn)分化。
就短期而言，南京銀行等機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)走勢回落的態(tài)勢仍對債券市場構(gòu)成支撐，債券市場的基本面沒有發(fā)生根本性的改變，所以債市出現(xiàn)行情轉(zhuǎn)折性變化的風(fēng)險(xiǎn)不大。同時，市場仍需較長時間消化前期累積的巨大漲幅。
