融資償還高潮未現(xiàn) 股指或有下跌空間

      2012-06-20 09:27     來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)     編輯:范樂(lè)

        盡管股市交投清淡,但6月以來(lái)融資融券市場(chǎng)卻仍然保持較高活躍度,當(dāng)前雙融余額首次突破600億元。自融資融券市場(chǎng)正式啟動(dòng)以來(lái),雙融余額一直保持高增速,顯示出投資者對(duì)于雙向投資工具的需求正在高速釋放。從近期的表現(xiàn)看,市場(chǎng)已連續(xù)6個(gè)交易日出現(xiàn)融資凈買入,反映目前投資者對(duì)于后市態(tài)度相對(duì)樂(lè)觀。從歷史數(shù)據(jù)及市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里,指數(shù)階段底部往往伴隨著大量融資償還。

        融資融券余額月增40%

        截至5月末,A股融資融券市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)作了整整26個(gè)月。在這2年多的時(shí)間里,雙融市場(chǎng)的成長(zhǎng)速度令人瞠目:雙融余額從首日收盤的659.06萬(wàn)元增加至目前的601.21億元,按月度計(jì)算復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到40%以上。

        從占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的融資交易額來(lái)看,6月以來(lái)日均交易額(融資買入+融資償還)超過(guò)50億元,為滬市單日成交額的1/10左右。從長(zhǎng)期看,融資交易額仍然呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。相比融資交易,融券交易規(guī)模要小很多,目前融券余額在雙融總余額中占比約在2%上下,不過(guò)相比1年前,這一比例仍有相當(dāng)顯著的增加。

        分析人士指出,從融資融券市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)以及融券比例顯著增加的事實(shí)來(lái)看,投資者正在逐漸接受并樂(lè)于使用股市中雙向及帶杠桿的投資工具,目前這一需求正在高速釋放。同時(shí),融資規(guī)模占比極高的現(xiàn)象也說(shuō)明目前大多數(shù)投資者仍沿襲以往做多賺錢的投資思路,對(duì)于做空股票并不十分熱衷。

        融資凈額成反向指標(biāo)

        說(shuō)起融資融券以及股指期貨等雙向投資工具的使用對(duì)于市場(chǎng)的影響,最深刻的莫過(guò)于它顛覆了過(guò)去20年A股市場(chǎng)只能靠做多賺錢的盈利模式,而這種盈利模式的改變也影響到了市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)。首當(dāng)其沖的恐怕就是股票的估值,在允許雙向投機(jī)的情況下,若一只股票價(jià)格高于其合理價(jià)值,就會(huì)引起做空資金的注意,從而增加股價(jià)上行的阻力。

        值得注意的是,融資融券和股指期貨這兩樣對(duì)沖工具,都在2010年上半年推出,隨即政府開始收縮貨幣和出臺(tái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策,而此后2年間A股市場(chǎng)再無(wú)起色。管理層在關(guān)鍵時(shí)刻為投資者提供雙向投資途徑,其中深意頗值得玩味。

        雙融市場(chǎng)對(duì)于股指走勢(shì)是否有指示意義呢?直觀上講,融資買入或融資凈買入越多,說(shuō)明投資者看好市場(chǎng),股指似乎走勢(shì)應(yīng)該向好。不過(guò)事實(shí)上卻并非如此。

        在過(guò)去1年里,雙融市場(chǎng)中出現(xiàn)過(guò)5次明顯的融資凈償還高峰,分別是2011年6月下旬、2011年8月上旬、2011年10月中上旬、2012年1月全月以及2012年3月底。熟悉指數(shù)走勢(shì)的投資者可能還記得,這5個(gè)時(shí)間點(diǎn)恰好是上證指數(shù)出現(xiàn)階段反彈前低點(diǎn)的時(shí)間。

        市場(chǎng)人士指出,這明顯帶有“多頭不死,空頭不止”的市場(chǎng)博弈特征。眾多投資者在市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行融資償還,顯然是“止損”出局,而這種交易的贏家則通常是券商。從目前情況看,融資市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯的融資償還高潮,這可能意味著從博弈角度看,指數(shù)尚有下跌的空間。

        個(gè)股方面,上周與本周一的6個(gè)交易日中,融資凈買入額最高的股票包括青島啤酒、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展、海通證券等,而融資凈償還額較高的股票包括包鋼稀土、中國(guó)神華、青島海爾、中國(guó)人壽、中國(guó)建筑等。

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