受到存準(zhǔn)下調(diào)的利好消息影響，本周債券市場(chǎng)收益率普遍下探。分析人士指出，年內(nèi)二次降準(zhǔn)顯著改善了未來(lái)流動(dòng)性寬松的預(yù)期，資金成本也出現(xiàn)了明顯回落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市將進(jìn)一步走好，而現(xiàn)券收益率曲線亦會(huì)向陡峭化方向演變。
收益率快速下行
受到存準(zhǔn)下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)的影響，本周以來(lái)，銀行間債券市場(chǎng)大盤收益率走出了一波快速下行行情。
從中債提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至記者發(fā)稿前，各期限銀行間國(guó)債收益率紛紛下降，其中5年期國(guó)債收益率較周初下跌近20BP，10年期國(guó)債則已下降至3.36%的水平；政策性金融債收益率降幅較為均衡，基本在5BP-10BP不等，10年期金融債再度下降了10.06BP。
信用產(chǎn)品同樣不改下行趨勢(shì)，短融降幅在2BP-7B P不等；各期限中票利率亦回落明顯，其中A A +評(píng)級(jí)券種收益率降幅達(dá)10BP。
“短期內(nèi)全面開花”料成為近期市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。國(guó)海證券固定收益研究員陳瀅在接受記者采訪時(shí)指出，在目前貸款需求未見恢復(fù)的情況下，可以想見的是短期內(nèi)市場(chǎng)將迎來(lái)一波資金面推動(dòng)的行情。
盡管月底有超過(guò)4000億元財(cái)政存款增加對(duì)基礎(chǔ)貨幣形成收縮，但此次降準(zhǔn)后，資金面波動(dòng)料將明顯下降。
券商研究員普遍認(rèn)為，將于5月18日下調(diào)的金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，無(wú)疑會(huì)在短期內(nèi)刺激債券市場(chǎng)，并助推大盤收益率全面下行。而在流動(dòng)性持續(xù)改善的背景下，券商建議關(guān)注中短端利率產(chǎn)品。
降息預(yù)期有所抬頭
毫無(wú)疑問(wèn)，央行本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率在一定程度上消除了投資者對(duì)5月份下半月資金面偏緊的擔(dān)憂。
截至5月16日收盤，全國(guó)銀行間回購(gòu)利率幾乎全線下行。其中：1天、7天、14天、21天回購(gòu)利率分別回落至1.831%、2.810%、2.882%和3.401%水平。
一位商行交易員向記者表示，“粗略按照4月份存款數(shù)據(jù)估算，央行降準(zhǔn)相當(dāng)于釋放資金約4200億元左右，對(duì)于流動(dòng)性趨勢(shì)向好起到直接的推動(dòng)作用。雖然為了防止資金泛濫，央行本周加大了正回購(gòu)的操作力度，但現(xiàn)階段流動(dòng)性顯著寬裕的格局不會(huì)發(fā)生改變，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率有望再度出現(xiàn)上升，從而帶動(dòng)以7天回購(gòu)利率為代表的資金利率再下一城。”
當(dāng)然，單純的一次降準(zhǔn)并不足以改善經(jīng)濟(jì)情況，未來(lái)相應(yīng)的財(cái)政政策及后續(xù)貨幣政策還將繼續(xù)。
陳瀅稱，“最近，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期比較濃。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到目前貸款利率仍處高位，企業(yè)貸款需求進(jìn)一步減弱，加上一季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)，則央行仍有必要通過(guò)其他手段(例如降息)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。短期來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后(6月9日)是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。一方面，5月通脹有望加速回落；另一方面，央行能借這一個(gè)月觀察此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的效果，如果到時(shí)候刺激經(jīng)濟(jì)效果仍不明顯，央行應(yīng)該會(huì)考慮價(jià)格工具。
國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，7月份或啟動(dòng)降息，屆時(shí)通脹料回落至3%以內(nèi)、二季度G D P降至7.5%，穩(wěn)增長(zhǎng)將成為第一要?jiǎng)?wù)。
把握波段操作機(jī)會(huì)
在債市投資方面，流動(dòng)性寬松近期一直推動(dòng)各類債券收益率的下行，包括橫盤很久的利率產(chǎn)品和高評(píng)級(jí)信用產(chǎn)品。
繼5月11日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐以后，市場(chǎng)在較差的數(shù)據(jù)刺激下買盤涌現(xiàn)，股票市場(chǎng)也隨之下跌。
多數(shù)行業(yè)研究員判斷，現(xiàn)階段債券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的刺激下將延續(xù)利率產(chǎn)品引領(lǐng)收益率下行的行情。可以看到，當(dāng)前無(wú)論是基本面還是資金面，均顯著利好利率產(chǎn)品，則具體到投資策略上，建議積極關(guān)注中短端券種，而利差處于歷史高點(diǎn)的金融債，持有、交易兩相宜。
信用產(chǎn)品方面，高等級(jí)券種的配置價(jià)值已有明顯提升，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期又起，資金面也持續(xù)寬松，因此高等級(jí)品種會(huì)有一定交易機(jī)會(huì)。
不過(guò)，由于多重利好疊加，收益率可能快速下行并一步到位，所以券商建議交易資金不可過(guò)度參與。
低評(píng)級(jí)信用債方面，短期內(nèi)同樣有交易空間，然而，考慮到其杠桿已經(jīng)很高，且收益率可能快速下行，因此并不建議機(jī)構(gòu)此時(shí)繼續(xù)增加杠桿。相反，從中期角度看，短期的上漲行情依然是交易機(jī)構(gòu)趁機(jī)降低高杠桿的良好時(shí)機(jī)。
