地方債：建議初期入市 關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)

    3月17日，財(cái)政部以答記者問(wèn)的形式披露了有關(guān)地方債發(fā)行的相關(guān)細(xì)則。地方債屆時(shí)將由財(cái)政部通過(guò)現(xiàn)行的國(guó)債發(fā)行渠道代理發(fā)行，債券的期限為3年，利息按年支付，而利率將通過(guò)市場(chǎng)化招標(biāo)確定。

    此外，相關(guān)信息還透露，這次發(fā)行的地方債統(tǒng)一由財(cái)政部代理、按照記賬式國(guó)債發(fā)行方式，向記賬式國(guó)債承銷團(tuán)甲類成員招標(biāo)發(fā)行，且發(fā)行后可按規(guī)定在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)上市流通。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，凡在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開(kāi)立債券賬戶及在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司開(kāi)立股票和基金賬戶的各類投資者，包括個(gè)人投資者，都可以購(gòu)買2009年地方政府債券。

    “這次地方債由財(cái)政部代理發(fā)行，并代辦還本付息，其信用問(wèn)題基本上接近于國(guó)債。投資者無(wú)須過(guò)多擔(dān)心。”工商銀行上海浦東分行理財(cái)師李吉分析。

    但是，信用接近國(guó)債，加上稅收優(yōu)惠政策也比照國(guó)債，是否意味著免收所得稅的地方債非常適合個(gè)人投資者呢？

    對(duì)此疑問(wèn)，業(yè)內(nèi)分析人士在接受采訪時(shí)向記者表示，此次的地方債發(fā)行方式是按照記賬式國(guó)債發(fā)行方式進(jìn)行的，因此目前看來(lái)，或許更加適合機(jī)構(gòu)投資者投資。

    “目前市場(chǎng)上的記賬式國(guó)債品種多為10－15年期的長(zhǎng)期債券，收益率水平大約在2%左右。而且記賬式國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)上交易的時(shí)候，買賣價(jià)格也可能高于或低于票面價(jià)格，因此市場(chǎng)上投資記賬式國(guó)債的，多是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者較少。”李吉表示，記賬式國(guó)債更容易受到銀行、基金等機(jī)構(gòu)投資者的青睞，作為其資產(chǎn)配置的一部分進(jìn)行買賣。相比而言，投資記賬式國(guó)債的個(gè)人投資者就較投資憑證式國(guó)債的投資者少。

    李吉分析，地方債因?yàn)槠谙掭^短，因此可以預(yù)計(jì)其利率或要比目前市場(chǎng)上的其他期限較長(zhǎng)的記賬式國(guó)債要高。因此，如果投資者想要投資這一品種，可以選擇在地方債發(fā)行初期就以其初始金額購(gòu)入，盡量選擇持有到期的方式投資，并不建議在中途入場(chǎng)。“就把它作為一個(gè)長(zhǎng)期的穩(wěn)健投資品種進(jìn)行投資。”

    不過(guò)在投資過(guò)程中，李吉也提醒投資者，這其中蘊(yùn)藏一個(gè)相對(duì)的利率風(fēng)險(xiǎn)，“一旦未來(lái)三年中出現(xiàn)加息的情況，地方債的票面價(jià)格就將下跌，收益也就會(huì)相對(duì)縮水。”

    期貨理財(cái)：盡量選擇套利交易的產(chǎn)品

    近期，廈門國(guó)際信托和上海震雷投資公司推出投資商品期貨的集合信托計(jì)劃消息，引起了廣泛關(guān)注。期貨類理財(cái)產(chǎn)品也在市場(chǎng)上開(kāi)始“升溫”。

    據(jù)記者了解，廈門信托此次推出的信托計(jì)劃，投資方向分為穩(wěn)定收益投資和期貨投資兩部分。其中，穩(wěn)定收益投資部分的信托計(jì)劃資金主要投資于上海證券交易所、深圳證券交易所的首次公開(kāi)發(fā)行股票、銀行存款以及一年期以內(nèi)的由銀行或信托公司發(fā)行的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品；而期貨投資部分信托計(jì)劃資金主要投資于國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)。

    此外，根據(jù)產(chǎn)品凈值的不同，將信托資金在兩個(gè)投資項(xiàng)目上進(jìn)行合理配置，其中期貨投資最高比例不超過(guò)信托計(jì)劃凈值的30%。該信托計(jì)劃的期限為1年，受有關(guān)信托法規(guī)的限制，投資者最低投資額不低于100萬(wàn)，每個(gè)信托計(jì)劃參與的自然人投資者不超過(guò)50人，法人投資者及300萬(wàn)以上投資額的個(gè)人投資者不限。

    雖然在投資標(biāo)的上有了很大創(chuàng)新，但是業(yè)內(nèi)也有不少分析人士表示，市場(chǎng)推出與期貨直接掛鉤的產(chǎn)品，需要在風(fēng)險(xiǎn)控制上做好把控。“因?yàn)橹苯油顿Y期貨市場(chǎng)，投資顧問(wèn)和信托公司都面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。”普益財(cái)富信托研究員陳巍分析。他表示，這款期貨理財(cái)產(chǎn)品與此前信托公司推出的掛鉤證券市場(chǎng)的投資品種相比，風(fēng)險(xiǎn)更大。“證券投資產(chǎn)品是做單邊市場(chǎng)的，只要把握好入市時(shí)機(jī)和建倉(cāng)節(jié)奏，賺取收益的可能更大；但是投資期貨產(chǎn)品，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的雙向交易和保證金交易機(jī)制，一旦看錯(cuò)方向，虧損有可能被放大。”

    因此，該款信托計(jì)劃中，我們看不到類似很多證券類信托產(chǎn)品中所有的優(yōu)先、次級(jí)受益權(quán)的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)。而廈門信托為了防止風(fēng)險(xiǎn)，也設(shè)計(jì)了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)——凈值等于或低于0.8時(shí)，信托計(jì)劃就終止。

    所以，業(yè)內(nèi)專家指出，投資者在選擇投資與期貨掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，最好選擇那些以套利交易為主的產(chǎn)品，因?yàn)橄啾榷�言，套利的風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，相關(guān)投資顧問(wèn)和發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，他們過(guò)往的期貨投資經(jīng)驗(yàn)和資產(chǎn)管理成績(jī)，也應(yīng)該成為投資者參考的依據(jù)，只有那些成熟且有經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)管理人，才更有“勝算”。

    ■投資小貼士

　　A. 地方債

    和記賬式國(guó)債類似，地方債因?yàn)橛泄潭ǖ哪昀�率，因此利息將每年支付一次。個(gè)人投資者如果通過(guò)其證券賬戶投資，屆時(shí)證券公司會(huì)將投資者應(yīng)得的本金和利息都轉(zhuǎn)入其賬戶，同時(shí)轉(zhuǎn)入賬戶的本息資金會(huì)按活期存款利率記付利息，免收利息稅。

    此外，由于地方債的票面利率是由國(guó)債承銷團(tuán)的成員通過(guò)投標(biāo)確定的，因此投資者在到期前賣出所持債券的話，在不同的時(shí)間，其收益將會(huì)發(fā)生變化。在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易時(shí)，債券的交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，買賣價(jià)格（凈價(jià)）有可能高于或低于發(fā)行面值。當(dāng)賣出價(jià)格高于買入價(jià)格時(shí)，表明投資者不僅獲得了持有期間的債券利息，同時(shí)還獲得了部分價(jià)差收益，當(dāng)賣出價(jià)格低于買入價(jià)格時(shí)，表明投資者雖然獲得了持有期間的國(guó)債利息，但同時(shí)也付出了部分價(jià)差損失。因此，投資者購(gòu)買記賬式國(guó)債于到期前賣出，其收益是不能提前預(yù)知的。

    B. 期貨理財(cái)產(chǎn)品

    期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化交易。標(biāo)準(zhǔn)化指的是在期貨交易過(guò)程中除合約價(jià)格外，期貨合約所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的。期貨交易實(shí)行多空雙向交易制度，而且還是一種差額保證金交易。每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

    前文中所講的套利，是指期貨市場(chǎng)中的投機(jī)者或?qū)�沖者都可以使用的一種交易技術(shù)，即在某個(gè)市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨或期貨商品，同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)賣出相同或類似的商品，并希望兩個(gè)交易會(huì)產(chǎn)生價(jià)差而獲利。 （金蘋蘋）