2月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上周末公布，當(dāng)月CPI同比增速3.2%明顯高出市場預(yù)期，實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇雖然整體表現(xiàn)良好，但仍存在一些不穩(wěn)定因素。分析人士表示，對于債券市場而言，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，預(yù)計中短期內(nèi)資金面以向中性回歸為主，而防通脹的政策基調(diào)也會有所顯現(xiàn)，再加上3月份開始新債供給壓力將進(jìn)一步凸顯，未來較長時間內(nèi)債市整體有望呈現(xiàn)震蕩調(diào)整的運行特征。
2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半
上周末公布的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月新增信貸總量低于預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)和零售數(shù)據(jù)也有所走弱，不過房地產(chǎn)開發(fā)投資與固定資產(chǎn)投資增速則仍表現(xiàn)平穩(wěn)。
分項來看，金融數(shù)據(jù)中2月M2同比增長15.2%，略高于市場預(yù)期14.9%，也明顯高于去年12月13.8%的增速。盡管2月份新增人民幣貸款6200億元，低于市場預(yù)期，但今年1-2月合計新增人民幣貸款1.69萬億元，仍較2012年同期增長了16.8%。此外，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，中長期貸款占比繼續(xù)回升至68%，是2011年2月以來的最高水平。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，1至2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.9%，全年12月同比增長10.3%；1至2月份固定資產(chǎn)投資25676億元，同比名義增長21.2%，去年全年同比增長20.6%；1至2月社會消費品零售總額37810億元，同比名義增長12.3%，去年12月為15.2%。
物價表現(xiàn)方面，2月份CPI同比增速回升至3.2%，高于市場預(yù)期，雖然這主要可能是受到春節(jié)因素影響，但其對于市場心理層面的壓力依然不容小覷。興業(yè)證券固定收益投資經(jīng)理朱文杰指出，春節(jié)過后食品價格已經(jīng)顯著回落，但卻沒有反映在相對較低的CPI增速上，這本身就明顯超出了市場預(yù)期。
對于2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多家機構(gòu)給出了“好壞參半”的定位。廣發(fā)銀行認(rèn)為，整體來看，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)好轉(zhuǎn)的階段已經(jīng)過去，未來將進(jìn)入一個平穩(wěn)鞏固的階段。雖然依靠大量的固定資產(chǎn)投資，包括房地產(chǎn)投資，經(jīng)濟(jì)增速能夠得到保證，但考慮到今年的M2目標(biāo)和目前通脹的壓力，未來經(jīng)濟(jì)運行很難再出現(xiàn)類似去年四季度快速回暖的過程。
上海證券則進(jìn)一步指出，2月CPI強勢回升雖然具有一些季節(jié)性因素，但未來物價上漲的壓力仍然不小。兩會將2013年物價調(diào)控目標(biāo)定在3.5%，這說明今年通脹壓力仍不可忽視，再加2月CPI創(chuàng)下近10個月以來的新高，顯示通脹正在抬頭。
短期內(nèi)收益率或易上難下
2月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)周末公布后，市場整體觀望氣氛濃厚，近期債市整體收益率主要以盤整向上為主。而伴隨著物價、資金面、市場供需等方面相對不利因素的明朗，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對偏弱的利好正在被市場忽視，市場普遍預(yù)期，相對中性的貨幣政策將繼續(xù)在穩(wěn)增長與防通脹之間搖擺，并將對市場帶來不利影響，少數(shù)機構(gòu)甚至做出了下半年債市或?qū)⒆咝艿谋^預(yù)判。
東莞銀行認(rèn)為，近期的基本面疲軟可能對債券市場有所利多，但通脹壓力和市場供給的加大對于債券可能利空，兩者的共同影響使債券市場呈現(xiàn)牛皮市的可能性較大。從資金面角度來看，由于2月份的CPI略超預(yù)期，為了控制全年的通脹目標(biāo)，央行可能會提前進(jìn)行流動性回籠，未來公開市場的正回購規(guī)模可能會有所加大，不排除重啟央票的可能，資金利率上周的下行可能已經(jīng)是強弩之末。此外，上周四招標(biāo)的口行新債盡管收益率低于市場預(yù)期，但認(rèn)購倍數(shù)卻不足1.5倍，可能預(yù)示機構(gòu)的配置力度在放緩。而在上周市場凈融資1260.55億元之后，中短期內(nèi)信用債供給將逐步提速，供給方面的利空對于債券市場也形成一定的打壓。
銀河證券也認(rèn)為，從債券供需角度看，今年1-2月各類債券發(fā)行總額只有10000億元左右，遠(yuǎn)低于去年前兩月1.3萬億元的水平，3月份債券發(fā)行開始放量，供給壓力將逐漸顯現(xiàn)。綜合上述因素，雖然資金面狀況對于當(dāng)前和未來幾周的債市仍是最大擾動因素，但是經(jīng)濟(jì)基本面和債券供需的變化卻緩慢施加著越來越大的影響力。資金面向適度寬松的回歸、基本面的反復(fù)和供給壓力的漸增決定了債市從偏中長期角度看并不樂觀。
對于未來一段時間市場的投資策略，上海證券表示，債券投資風(fēng)險仍然存在，投資者仍需保持謹(jǐn)慎。長期利率可能面臨一定的上行壓力，建議投資者適當(dāng)減少長期債券品種的配置。東莞銀行進(jìn)一步指出，綜合各方面因素來看，收益率向上概率大于向下概率。短期內(nèi)預(yù)計沒有明顯的交易性機會，波段操作仍需承擔(dān)很大的風(fēng)險。而配置型機會方面也顯得有些“雞肋”，國債收益率太低，信用品種利差優(yōu)勢不再，建議重點關(guān)注政策性金融債。
