面對全球經(jīng)濟(jì)疲弱不振，各國央行紛紛采取應(yīng)對措施。繼歐洲央行決定無限量購買債券之后，美國也終于在上周宣布第三輪量化寬松計(jì)劃，主要內(nèi)容包括延長低息政策以及購買更多資產(chǎn)等。

　　美聯(lián)儲在上周議息會議之后的聲明中表示，美國經(jīng)濟(jì)雖在過去數(shù)月溫和擴(kuò)張，但就業(yè)增長緩慢，失業(yè)率依然居高不下。因此，如果不推出額外刺激措施，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長步伐恐無法支持就業(yè)市場獲得改善。

　　美聯(lián)儲決定，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍維持在0至0.25%，利率指引期則從之前的2014年底延長至2015年中。此外，當(dāng)局將以每月400億美元的速度額外購買機(jī)構(gòu)按揭擔(dān)保證券，以期能降低長期利率，并為房地產(chǎn)市場提供更多支持。并且，美聯(lián)儲并未就這項(xiàng)資產(chǎn)購買行動設(shè)置時間表，而是會將行動持續(xù)至就業(yè)市場改善后才告段落，至于購買的規(guī)模和資產(chǎn)組合亦可調(diào)整變化。

　　摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，這種“開放性”的安排意味著，新一輪的量化寬松措施將相當(dāng)利好股市。過去兩輪量化寬松措施的問題在于，每當(dāng)量化寬松接近尾聲時，投資者的冒險意愿就會萎縮，令風(fēng)險資產(chǎn)備受打擊。

　　這次的情況或有所不同，既然當(dāng)局并未設(shè)置具體的期限，而是會等到就業(yè)市場顯著改善之后才停止行動，那么屆時應(yīng)不會對股市構(gòu)成負(fù)面影響。美聯(lián)儲顯然希望措施能支持資產(chǎn)進(jìn)一步升值，相應(yīng)創(chuàng)造的財(cái)富效應(yīng)則可支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢更加持久。

　　面對環(huán)球宏觀經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，全球央行都不約而同采取行動，推出各種刺激措施。在大西洋另一側(cè)，歐洲央行也于最近推出名為“直接貨幣交易”的買債措施。

　　歐洲央行的這項(xiàng)無限量、完全沖銷式買債行動，主要目標(biāo)是1至3年期的短期債券。所謂無限量，即央行不會事先設(shè)定購債規(guī)模，完全沖銷則是指央行在購入中央或地方政府債券的同時，亦會出售同樣金額的債券，以維持貨幣供應(yīng)總量不變。因此，此項(xiàng)行動與美聯(lián)儲的做法有所不同，并不屬于量化寬松的范疇。

　　“直接貨幣交易”行動對目標(biāo)歐元區(qū)國家設(shè)置了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，這些國家必須承諾實(shí)施經(jīng)濟(jì)調(diào)控計(jì)劃，并能夠重新參與初級債券市場。因此，我們認(rèn)為買債行動被實(shí)際使用的機(jī)會可能并不會很多。目前而言，只有愛爾蘭符合歐洲央行所提出的兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。葡萄牙或有機(jī)會成為下一個對象，該國已就緊縮財(cái)政制定了計(jì)劃，但尚未能夠重新開始發(fā)行新債。

　　展望未來，歐洲央行的無限量買債行動在中長期將有助降低歐元所面臨的風(fēng)險，但由于對目標(biāo)國家設(shè)置嚴(yán)格條件，措施的具體實(shí)施在短期內(nèi)仍可能面臨變數(shù)。比如，買債目標(biāo)國家遵守央行條件將由何方監(jiān)督，以及如果未來這些國家無法達(dá)到經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，歐洲央行將會停止買債行動，還是開始出售所持債券。 （作者系摩根資產(chǎn)管理執(zhí)行董事）