面對月末資金趨緊，央行仍未選擇降準(zhǔn)注入流動(dòng)性，而是祭出了單日逆回購的歷史“天量”。

　　2200億規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄　提前實(shí)現(xiàn)凈投放

　　21日，央行共開展了2200億元逆回購，其中，7天期逆回購1500億，14天期逆回購700億，創(chuàng)下了單日逆回購規(guī)模的歷史新高。

　　由于昨日有500億逆回購到期對沖，故周二單日凈投放資金量高達(dá)1700億元，約為下調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率釋放資金量的4成左右。

　　在降準(zhǔn)預(yù)期屢次落空的背景下，這在一定程度上削弱了短期內(nèi)市場對于降準(zhǔn)出臺的預(yù)期。

　　逆回購放量本身已表明市場資金緊缺。東方匯理銀行固定收益部研究員高德信表示，央行此次巨量逆回購頗不尋常，意欲緩解短期流動(dòng)性緊張，一定程度上將目前高漲的降準(zhǔn)預(yù)期“延后”。

　　事實(shí)上，從7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后，到7月份外匯占款再現(xiàn)負(fù)增長數(shù)據(jù)公布后，在這些市場猜測的降準(zhǔn)“時(shí)間窗口”前，央行均“按兵不動(dòng)”，而是連續(xù)頻繁開展逆回購操作。

　　對此，市場分析認(rèn)為，當(dāng)前各地樓市呈現(xiàn)全面回暖，資產(chǎn)價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)增大，此時(shí)如果通過“降準(zhǔn)”方式開閘放水，增加貨幣信貸供應(yīng)量，將會加劇產(chǎn)能過剩、投資過熱和樓市火爆的風(fēng)險(xiǎn)，也容易強(qiáng)化市場的通脹預(yù)期。

　　多因素制約央行手腳 流動(dòng)性微調(diào)力度加大

　　中信證券宏觀分析師傅雄廣告訴記者，7月房價(jià)上漲城市數(shù)擴(kuò)大以及8月通脹小幅回升的預(yù)期，都制約著短期內(nèi)貨幣政策的放松空間。

　　而仔細(xì)觀察8周來央行頻繁使用的逆回購，不難發(fā)現(xiàn)，央行流動(dòng)性供應(yīng)渠道和方式正在發(fā)生微妙變化。

　　一方面，逆回購利率已成為市場新的利率風(fēng)向標(biāo)。昨日7天逆回購中標(biāo)利率超出市場預(yù)期，較此前維穩(wěn)1月之久的逆回購利率突升5個(gè)基點(diǎn)，至3.40%，這也引導(dǎo)當(dāng)天資金價(jià)格走高，繼續(xù)維持資金面的緊平衡。

　　昨日逆回購?fù)斗藕螅�市場資金供給充足，但各期限回購利率不僅沒有應(yīng)聲下跌，反而普漲。數(shù)據(jù)顯示，隔夜和7天回購利率分別上漲12.88個(gè)基點(diǎn)和12.17個(gè)基點(diǎn)，充分表明央行逆回購利率的指導(dǎo)作用趨強(qiáng)。

　　而另一方面，各期限逆回購交替使用，令資金投放更加精準(zhǔn)。除了7天逆回購這一常規(guī)工具外，央行在上周又恢復(fù)14天逆回購，將投放資金鎖定到月底，向市場表達(dá)維穩(wěn)月末資金面的意圖。

　　事實(shí)上，在此前公布的央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，已將逆回購位列各類流動(dòng)性工具之首。報(bào)告明確指出，下一階段，將“運(yùn)用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。”

　　但面對9月較少的公開市場到期量，“天量”逆回購并未完全打消市場對降準(zhǔn)的預(yù)期。

　　興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心債券分析師郭草敏告訴記者，未來降準(zhǔn)與否還需觀察，若周四逆回購繼續(xù)放量，兩次逆回購量若與一次降準(zhǔn)釋放資金量相同，那逆回購到期后，未來降準(zhǔn)的可能性依舊存在。