□華泰長(zhǎng)城期貨 孫宏園

　　國(guó)內(nèi)豆粕期貨本周前兩個(gè)交易日連續(xù)走高，主力1305合約順利穿越60日及20日均線(xiàn)的壓力，逼近3400整數(shù)位。考慮到美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告短期利空出盡，而美豆出口回暖且壓榨需求強(qiáng)勁，同時(shí)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)上漲以及替代品菜粕價(jià)格堅(jiān)挺都對(duì)豆粕構(gòu)成支撐，因此豆粕期價(jià)反彈有望持續(xù)。

　　供需面明顯偏多

　　上周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了2013年第一份農(nóng)作物供需預(yù)報(bào)。本次報(bào)告如期上調(diào)美國(guó)、巴西兩大主產(chǎn)國(guó)大豆產(chǎn)量，對(duì)豆類(lèi)產(chǎn)品影響偏空。不過(guò)，本次報(bào)告對(duì)玉米、小麥等谷物庫(kù)存方面數(shù)據(jù)的下調(diào)卻明顯利多市場(chǎng)，這對(duì)大豆行情有所支撐。報(bào)告稱(chēng)美國(guó)2012/2013年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為6.02億蒲式耳，較上月下調(diào)4500萬(wàn)蒲式耳，也明顯低于分析師平均預(yù)測(cè)的6.67億蒲式耳。2012/2013年度小麥結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存7.16億蒲式耳，較上月報(bào)告下調(diào)3800萬(wàn)蒲式耳，低于分析師平均預(yù)測(cè)的7.43億蒲式耳。

　　排除美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告的因素，事實(shí)上來(lái)自基本面的信息對(duì)行情明顯偏多。一方面，美國(guó)出口需求的好轉(zhuǎn)及國(guó)內(nèi)壓榨消費(fèi)需求的強(qiáng)勁繼續(xù)支撐市場(chǎng)。上周美豆出口銷(xiāo)售情況有所好轉(zhuǎn)，訂單取消現(xiàn)象減少，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上周四公布的大豆出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至1月3日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口銷(xiāo)量為40.68萬(wàn)噸，略高于此前市場(chǎng)預(yù)估的25—40萬(wàn)噸。同時(shí)美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨消費(fèi)需求強(qiáng)勁，美國(guó)油籽加工協(xié)會(huì)(NOPA)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月大豆壓榨數(shù)量繼續(xù)走高至1.599億蒲式耳，為三年來(lái)的最高水平，高于11月的1.573億蒲式耳和市場(chǎng)分析師預(yù)估的1.611億蒲式耳。

　　另一方面，南美干燥天氣憂(yōu)慮亦對(duì)市場(chǎng)有所提振。Commodity Weather Group 在一份報(bào)告中稱(chēng)，未來(lái)兩周內(nèi)，降水有限或?qū)��?dǎo)致阿根廷和巴西南部地區(qū)的土壤濕度下滑。同時(shí)天氣預(yù)報(bào)機(jī)構(gòu)Somar稱(chēng)，本周巴西多數(shù)大豆種植區(qū)仍將出現(xiàn)降水，這有助于提升大豆產(chǎn)量前景，但本月巴西南部偏遠(yuǎn)地區(qū)或出現(xiàn)一段時(shí)間的干燥天氣。

　　產(chǎn)業(yè)鏈信息利好豆粕

　　首先，國(guó)內(nèi)豆粕自身供給面的支撐作用功不可沒(méi)。一方面，作為國(guó)內(nèi)豆粕原料的進(jìn)口大豆，其港口庫(kù)存總量在連續(xù)幾個(gè)月的下滑后處于相對(duì)低位，截止1月11日當(dāng)周的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存總量為517.14萬(wàn)噸，其8月份的高點(diǎn)為667萬(wàn)噸。另外，豆粕自身庫(kù)存壓力也已經(jīng)得到有效釋放，截至1月12日當(dāng)周，各地豆粕庫(kù)存為64.18萬(wàn)噸，而8月份的階段高點(diǎn)為104萬(wàn)噸。

　　其次，下游消費(fèi)需求有望繼續(xù)回升。繼元旦當(dāng)周全國(guó)生豬市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅的大幅上漲后，上周全國(guó)豬價(jià)漲勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大，全國(guó)出欄瘦肉型豬均價(jià)漲至17.53元/公斤，全國(guó)大范圍地區(qū)逼近9元/斤，廣東個(gè)別地區(qū)已突破9元大關(guān)，同時(shí)三元仔豬均價(jià)以及反映養(yǎng)殖利潤(rùn)的一系列指標(biāo)繼續(xù)回升，豬糧比價(jià)漲至7.53:1、豬料比價(jià)漲至5.53:1，自繁自養(yǎng)頭均盈利首破350元大關(guān)。通常情況，當(dāng)自繁自養(yǎng)頭均盈利突破200元時(shí)，養(yǎng)殖戶(hù)飼養(yǎng)積極性就會(huì)恢復(fù)，補(bǔ)欄積極性提高，從而帶動(dòng)飼料需求回升，這對(duì)能量飼料玉米和蛋白飼料豆粕來(lái)說(shuō)都是一大利好。

　　最后，相關(guān)替代品期現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺亦對(duì)豆粕價(jià)格有所提振。特別是剛剛上市不久的菜粕合約，盡管時(shí)處水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，但受菜籽成本支撐及投機(jī)資金炒作等因素影響始終保持著相對(duì)強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭，這無(wú)疑對(duì)同樣作為蛋白飼料的豆粕合約構(gòu)成很大支撐，因此美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告利空兌現(xiàn)后，豆粕期貨相對(duì)菜粕期貨而言有著強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需求。