歐洲央行希望通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)壓低歐元區(qū)受困成員國(guó)的借貸成本，但除非它對(duì)該計(jì)劃不設(shè)購(gòu)買(mǎi)上限，否則部分投資者可能趁干預(yù)機(jī)會(huì)拋出國(guó)債，從而威脅到計(jì)劃的成功。

　　歐洲央行最新的危機(jī)對(duì)抗方案是否足夠積極，是否在國(guó)債購(gòu)買(mǎi)數(shù)量和持續(xù)時(shí)間兩方面都足以幫助解決債務(wù)危機(jī)?出于上述疑慮，外國(guó)投資者尤其會(huì)趁機(jī)出售他們手中逾9000億歐元的西班牙與意大利國(guó)債。

　　歐洲央行曾在2010和2011年猶猶豫豫地買(mǎi)入投資者避之不及的二線國(guó)家國(guó)債，當(dāng)時(shí)的經(jīng)驗(yàn)表明，如果有任何跡象暗示央行的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)窗口只是暫時(shí)打開(kāi)，或購(gòu)買(mǎi)量有限時(shí)，都有可能促使投資者把手中的國(guó)債拋給央行。

　　現(xiàn)在，市場(chǎng)的期望更高。歐洲央行總裁德拉吉拯救歐元的承諾讓市場(chǎng)預(yù)期，央行將會(huì)推出新一輪大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)西班牙與意大利國(guó)債的計(jì)劃。盡管計(jì)劃的細(xì)節(jié)尚未公布，但西班牙兩年期國(guó)債收益率已經(jīng)減半，意大利的借款成本也下降逾三分之一。

　　計(jì)劃細(xì)節(jié)預(yù)計(jì)將于6日出爐，重點(diǎn)可能放在買(mǎi)進(jìn)較短天期債券。不過(guò)許多人質(zhì)疑這是否能永久解決歐元區(qū)的問(wèn)題，西班牙和意大利10年期國(guó)債的發(fā)債成本仍然極高。

　　“若你相信歐洲央行的援助只會(huì)帶來(lái)暫時(shí)性的緩解，而在這之后又會(huì)回到利差擴(kuò)大、評(píng)級(jí)下調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)升高的境地，則最好(選擇)就是賣(mài)出，”荷蘭國(guó)際集團(tuán)資深利率策略師亞歷山德羅·詹桑蒂表示。

　　“就規(guī)模而言，歐洲央行的干預(yù)規(guī)模必須非常大，才能夠讓收益率下滑200個(gè)基點(diǎn)。”他補(bǔ)充道。

　　過(guò)去幾年，受困國(guó)家債券一直遭到除本地銀行和投資者外其他市場(chǎng)參與者的拋售，推動(dòng)收益率上揚(yáng)。歐洲央行希望其行動(dòng)能夠扭轉(zhuǎn)這種局面。

　　一旦歐洲央行開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)，以往的拋售或許可以限制賣(mài)盤(pán)進(jìn)一步涌現(xiàn)的可能。但海外投資者仍持有超過(guò)7000億歐元的意大利債券及約2000億歐元的西班牙債券。

　　不管歐洲央行開(kāi)出的最新購(gòu)買(mǎi)條件為何，歐元區(qū)的銀行都有理由忍住不賣(mài)而繼續(xù)持有:他們可以用這些債券來(lái)獲取歐洲央行的廉價(jià)貸款；現(xiàn)在賣(mài)掉債券可能意味著要對(duì)過(guò)去的損失認(rèn)賠，且失去未來(lái)賺取資本利得的機(jī)會(huì)。

　　然而許多投資人仍對(duì)西班牙和意大利債券價(jià)格的長(zhǎng)期改善心存懷疑。

　　標(biāo)準(zhǔn)生活投資公司全球國(guó)債投資主管杰克·凱利表示，該公司規(guī)模達(dá)2471億美元的基金對(duì)這兩個(gè)主權(quán)債的配置都低于基準(zhǔn)，認(rèn)為央行購(gòu)債將可協(xié)助壓低收益率，但都為時(shí)不長(zhǎng)。

　　凱利認(rèn)為央行購(gòu)債可能只會(huì)通過(guò)歐元區(qū)紓困基金，即歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)或歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)，而他表示“EFSF和ESM的購(gòu)買(mǎi)力很有限。”

　　法國(guó)興業(yè)銀行主管米哈拉·馬克森總結(jié)道:“這個(gè)計(jì)劃并不會(huì)就此一舉結(jié)束歐元區(qū)的危機(jī)。”