A股市場隔7年再現私有化 神華國能購金馬

      2013-05-10 10:44     來源:上海證券報     編輯:林天泉

        神華國能28億全面要約收購終止金馬集團上市資格

        時隔7年多,A股市場再現以私有化為目的的要約收購案例。金馬集團今日公告,控股股東神華國能擬最多斥資28.56億元發出全面要約收購終止公司上市資格,以徹底解決金馬集團與關聯方中國神華之間的同業競爭困局。本次要約收購價比金馬集團停牌前一日的股價溢價約27%,公司股票今日復牌。

        據查,這是2006年2月中石油全面要約收購齊魯石化等4家子公司之后,最新一個以退市為目的的全面要約收購方案。

        方案出乎市場意料

        因控股股東神華國能籌劃重大事項,金馬集團自去年12月24日起停牌。金馬集團今日揭曉的方案出乎市場意料——神華國能欲發起全面要約收購,終止金馬集團的A股上市資格。

        接近公司人士對記者表示,該要約收購方案前期經過了詳細研究和論證,并對比參照了中石油、中石化的全面要約收購案例。

        “這是一個相對成本最小、周期較短,又具可操作性的方案。”投行人士向記者分析,要解決同業競爭問題,也可以通過換股吸并方式,但中國神華A股股價市盈率較低,而金馬集團市盈率相對較高,若將金馬集團股票換成中國神華的股票,顯然對中國神華的股東不利,在這種情況下,中國神華尤其是H股股東大會能否放行存在較大不確定性。另外,換股吸并方案周期較長,成本相對較高。另一路徑是,中國神華可通過收購將金馬集團納入麾下,但該模式在政策上存在障礙,可操作性不強。此外,中國神華也可以收購金馬集團旗下資產再賣殼,但如此一來,神華集團對中國神華的持股比例將進一步集中,影響股票流通性。

        神華國能目前持有金馬集團7.97億股股份,占總股本的78.97%。根據深交所《股票上市規則》的規定,若公眾持股比例低于10%,將不再具備上市條件。

        值得一提的是,本次全面要約收購價格為13.46元/股,比金馬集團停牌前股價(10.61元)溢價約26.9%。據此,神華國能本次要約收購所需現金最高約28.56億元,目前公司已將5.7億元保證金存入指定賬戶。

        解決金馬集團與中國神華同業競爭

        神華國能私有化的背后,是金馬集團與中國神華的同業競爭困境。2012年10月,神華集團受讓國家電網持有的國網能源(后更名為神華國能)100%的股權,從而間接控股金馬集團。由于神華集團、中國神華、神華國能、金馬集團均從事煤炭及發電業務,構成現時及潛在的同業競爭。若大股東持續向金馬集團注入相關煤電資產,兩者的業務經營地域會進一步重疊,逐步加劇同業競爭。由此,本次要約收購被作為徹底解決同業競爭問題的治本之策。

        不過,由于市場走勢無法預知,本次要約收購的結果存有較大變數。作為另一手準備,神華國能表態,若本次要約收購不生效,則神華國能將繼續履行承諾,擇機將其擁有或控制的已投入運營的火力發電資產及配套煤礦在2016年前注入金馬集團,將在建和處于前期階段的相關資產在投入運營后5年內注入。

        近年,海外上市的中國公司涌現一股私有化熱潮,盛大網絡、阿里巴巴、分眾傳媒等公司相繼退市。不過,多位投行人士認為,與A股市場的私有化案例不同,海外上市的公司多數是由于價值被低估,或出于戰略性資本運作需要而實施私有化,金馬集團的要約收購路徑在A股市場基本不具有復制性。

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