起落沉浮說黃金:塵埃落定 黃金回理性本色

      2013-05-09 09:35     來源:經(jīng)濟日報     編輯:林天泉

        許 滔畫

        編者按 近期,價格的急劇波動使黃金再次成為人們議論的焦點。黃金原本只是一種金屬,由于其自身的稀缺性以及人類歷史文化的作用,黃金成為人類衡量財富和價值的一種標志。對于黃金的財富屬性,人們看法并不一致。股神巴菲特認為黃金是一只“不會下蛋的雞”,沒有什么投資的價值。然而在金價暴跌的那幾天,許多普通的中國人紛紛擁進金店搶購黃金,可見在他們的眼里,黃金依然是值得擁有的財富。那么,黃金的價格波動有無規(guī)律可循?是哪些因素決定了金價走向?也許從黃金價格的歷史沉浮中我們可以看出一些端倪。

        幾度波折 追溯金價歷史軌跡

        迄今的國際貨幣體系經(jīng)歷了金本位制度、布雷頓森林體系和牙買加體系三個時代。在前兩個時代,黃金直接充當貨幣或準貨幣,價格穩(wěn)定,波動不大。有資料表明,從1833年到1932年,國際黃金價格大致在每盎司20.62至20.69美元之間波動,1934年到1968年國際黃金價格大致在每盎司35美元左右。而在牙買加體系形成之后,國際金價才真正實現(xiàn)“松綁”,并開始出現(xiàn)“大起大落”的現(xiàn)象。

        1971年8月,在第一次美元危機的沖擊下,尼克松總統(tǒng)宣布,停止履行外國政府或中央銀行用美元向美國兌換黃金的義務,布雷頓森林體系隨之解體。同年12月,每盎司黃金價格從35美元上升到38美元。1973年2月,受第二次美元危機影響,黃金價格上升到每盎司42.22美元。1976年1月簽訂的“牙買加協(xié)議”規(guī)定,各國貨幣不再規(guī)定含金量,黃金不再作為貨幣平價定值的標準。黃金非貨幣化進程由此啟動,這就是所謂的牙買加體系時代。在這個體系中,長期受到抑制的黃金消費需求得到了釋放,國際黃金價格在短期內(nèi)大幅上升。1979年國際形勢劇烈動蕩,接連發(fā)生了美國在伊朗的人質(zhì)危機,以及前蘇聯(lián)出兵阿富汗等事件。在這些因素的共同作用下,1980年1月18日,國際黃金價格達到每盎司850美元,創(chuàng)下當時國際黃金市場的歷史最高價。從1968年到1980年的12年間,國際金價平均每年升幅超過30%。

        20世紀80年代下半期,世界經(jīng)濟保持了較低通脹和較快增長,黃金的保值和避險作用下降,黃金價格也隨之下跌。在牙買加體系下,黃金在國際清算結算中的作用也在下降,一些國家的中央銀行開始減少黃金儲備,中央銀行出售黃金的行為也推動了黃金價格走低。總之,1980年1月,國際黃金價格暴漲至歷史最高點之后,一直呈下行趨勢。2001年初,國際黃金價格下跌到每盎司255.95美元。這個階段也被稱作國際黃金的“20年大熊市”。

        2001年美國“911事件”之后,國際政治局勢的變化使黃金的保值和避險功能又重新受到重視,國際黃金市場結束持續(xù)20年的熊市,步入上升通道。2004年12月,國際黃金價格上漲至每盎司456.75美元。2005年下半年,每盎司黃金價格連續(xù)突破500美元、600美元和700美元。2006年5月,黃金價格一度漲至每盎司730美元。2007年,黃金期貨價格上漲了31%,當年12月31日,倫敦定盤價達到每盎司836.5美元,離1980年的最高價只有一步之遙。而在2008年金融危機爆發(fā)之后,國際金價更是迅猛攀升,直到2012年最高點突破每盎司1900美元。從2001年至今,黃金再次經(jīng)歷12年“大牛市”,升值超過6倍。

        塵埃落定 黃金漸回理性本色

        影響黃金價格的因素除了以上宏觀或微觀經(jīng)濟因素外,也不排除“人為操作”的原因。在黃金實現(xiàn)市場化定價后,投資者日趨多元,投資方式也多種多樣,而價格波動正是專業(yè)投資者獲利的最好機會。

        現(xiàn)在回過頭來看,1980年850美元的歷史價格并不是真實的黃金價值體現(xiàn),而只能說是一種“泡沫價格”或“虛假價格”,這種價格在一定程度上背離了市場規(guī)律,充滿了投機色彩。1980年黃金價格自850美元的歷史高點回落整理,從時間上整整花了20年,調(diào)整幅度曾經(jīng)一度超過70%。而在這20年里,全球經(jīng)濟依然保持著高速發(fā)展態(tài)勢,貨幣的實際供給和商品價格水平不斷提高。這與持續(xù)低迷20年的黃金價格形成鮮明對比。

        由此我們可以反思今天的黃金價格水平。早在2010年,當黃金價格突破1300美元之后,國際投資大鱷索羅斯就有“黃金是超級泡沫”的言論。當前的黃金價格并非是“理性”的,接近2000美元的歷史高點大大超過了合理的市場估值,這里面固然有金融恐慌下人們盲目追捧的因素,也不排除是受到了專業(yè)投資者的“高度操縱”。因此,黃金價格的回調(diào)應該是遲早的事。至于此輪調(diào)整會持續(xù)10年或20年,我們還無從得知。但我們期待著,在黃金回歸本色的同時,全球經(jīng)濟也會像上個世紀最后20年一樣,盡快復蘇并踏入穩(wěn)定發(fā)展的軌道。

        保值避險 長期價格成因復雜

        黃金是一種非常特殊的商品,具有明顯的金融屬性。黃金的長期價格是由國際黃金市場的供求關系決定,短期價格則會受許多經(jīng)濟和政治因素影響,比如,通貨膨脹率、美元匯率、世界經(jīng)濟形勢和國際政治局勢等。總的看,當通貨膨脹壓力增加或者美元貶值;當世界經(jīng)濟中不確定因素增加或者國際局勢動蕩不安時,黃金價格就會上升,反之則會下降。

        其中,美元價值變動是影響黃金價格的最主要因素。在國際市場上,黃金交易以美元計價,美元大幅貶值會直接推動國際黃金價格大幅上升。2008年發(fā)源于美國的國際金融危機直接影響了國際社會對美國金融系統(tǒng)以及美元的信心,再加上美聯(lián)儲連續(xù)采取量化寬松政策,美元不斷走弱,國際金價因此不斷攀升。

        通貨膨脹是推動黃金價格上升的另一重要因素。長期以來,黃金被視為防范通貨膨脹的一種手段。在1974年到1975年,1978年到1980年間,由于全球范圍內(nèi)通貨膨脹十分嚴重,使得各主要國家貨幣相對貶值,動搖了人們對持有貨幣的信心,由此掀起了一股搶購黃金的風潮,金價隨之迅速高漲,這期間黃金持有者成功地防范了通脹風險。而從當前看,以美日歐為代表的發(fā)達經(jīng)濟體所面臨的經(jīng)濟風險不是通脹而是通縮,這成為拉動金價下行的重要因素之一。

        黃金市場供求關系的變化是影響黃金價格的深層原因。印度是世界黃金最大的消費國,南非是世界黃金最大的生產(chǎn)國,這兩個國家需求和供應的變化會給國際金價的走向帶來一定影響。另外在世界經(jīng)濟不確定性增多的情況下,更多的投資者會選擇購買黃金避險,從而增加需求抬升金價。2008年國際金融危機發(fā)生之后,人們對于美國經(jīng)濟前景的預期普遍趨向悲觀,全球經(jīng)濟也因此充滿不確定性,黃金因其避險和保值的特性吸引了眾多投資者。此外,世界地緣政治的不穩(wěn)定性也會加劇黃金市場價格波動。

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