美元與美債一直是美國(guó)經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的兩大象征，但今天“泛濫的美元+瘋狂的美債”這一致命的組合，很可能使美國(guó)債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)泡沫加速破滅。

　　美國(guó)是債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)體制，政府赤字財(cái)政、國(guó)民超前消費(fèi)、銀行金融支持是這種體制的全部?jī)?nèi)容。1994～2009年的16年間，美國(guó)財(cái)政赤字累計(jì)5.19萬億美元，其中聯(lián)邦赤字3.48萬億美元，美國(guó)個(gè)人部門主要依靠房產(chǎn)泡沫融資支撐的消費(fèi)透支高達(dá)6.72萬億美元。在此期間，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的規(guī)模也呈急劇增大趨勢(shì)，到2000年超過了4000億美元，2006年達(dá)到8115億美元。經(jīng)常項(xiàng)目赤字累計(jì)達(dá)到6.4萬億美元。

　　在借款“依賴型”體制下，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差能夠維持，需要以美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)為保證。而要保證美元不間斷地循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)，就必然要依賴其他國(guó)家的商品出口換取美元，其他國(guó)家又用換取的美元通過購(gòu)買美國(guó)債券投資于美國(guó)，于是美元回流至美國(guó)如此循環(huán)往復(fù)，美元便實(shí)現(xiàn)了其循環(huán)周轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)，這就是所謂美元循環(huán)周轉(zhuǎn)機(jī)制。這決定了只要美國(guó)是這種債務(wù)依賴型經(jīng)濟(jì)，美元就有內(nèi)在超發(fā)的沖動(dòng)。

　　而由于美元在國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備及國(guó)際金融交易中分別占48%、61.3%和83.6%的絕對(duì)地位，因此，“美元本位制”實(shí)際上已經(jīng)演變?yōu)槊绹?guó)的“債務(wù)本位制”。美國(guó)利用美元貨幣的“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國(guó)民財(cái)富。作為貨幣發(fā)行國(guó)，美國(guó)可以通過增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)或稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)，即通過儲(chǔ)備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002～2006年間，美國(guó)對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)3.58萬億美元。

　　美國(guó)量化寬松政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化。美聯(lián)儲(chǔ)用一個(gè)可以稱得上“天量”的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配。

　　另外，美國(guó)還在進(jìn)行著全球資產(chǎn)的大置換。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局最新數(shù)據(jù)，美國(guó)目前持有外國(guó)資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)10.4萬億美元，而外國(guó)持有的美國(guó)資產(chǎn)是17.4萬億美元。也就是說，這其中的10.4萬億美元可歸因于和美國(guó)的資產(chǎn)置換，余下的7萬億美元可歸因于外國(guó)通過貿(mào)易順差掙來的美元財(cái)富。

　　為何會(huì)發(fā)生這種資產(chǎn)置換呢？事實(shí)上，美國(guó)通過對(duì)外大量進(jìn)行長(zhǎng)期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。數(shù)據(jù)顯示，布雷頓森林體系解體以后的30年間（1973～2004年），美國(guó)持有的外國(guó)資產(chǎn)平均回報(bào)率為6.82%，而外國(guó)持有的美國(guó)資產(chǎn)回報(bào)率只有3.50%，兩者相差3.32個(gè)百分點(diǎn)。以目前10.4萬億美元的資產(chǎn)大置換規(guī)模來算，美國(guó)每年得到凈收益3450億美元。這個(gè)來自金融渠道的財(cái)富增加值，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道的GDP增加值。美國(guó)依托于美元這一國(guó)際中心貨幣和全球金融分工的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)獲得了全球化財(cái)富分配中的最大收益，資本利得成為美國(guó)獲取全球剩余價(jià)值的最大渠道。

　　如今，美國(guó)又在打著自己的如意算盤，認(rèn)為量化寬松可能會(huì)帶來收益：量化寬松政策會(huì)帶來通脹預(yù)期上升，政府期望通脹成為打破“流動(dòng)性窖藏”，抑制個(gè)人和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表衰退的工具。此外，量化寬松讓美國(guó)享受貨幣貶值和低利率的雙重收益，貨幣供給增多會(huì)使本幣貶值，而公開市場(chǎng)操作以國(guó)債為對(duì)象又幫助美國(guó)壓低長(zhǎng)期利率，有益于帶動(dòng)投資、增加美國(guó)國(guó)債的吸引力。

　　QE2為債務(wù)貨幣化埋下了伏筆，將增加美聯(lián)儲(chǔ)未來為美國(guó)財(cái)政赤字融資而承受壓力的幾率。美國(guó)量化寬松貨幣政策的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國(guó)將“私人債務(wù)國(guó)家化”，然后將“國(guó)家債務(wù)國(guó)際化”，讓別國(guó)為美國(guó)的危機(jī)買單，美聯(lián)儲(chǔ)用天量國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配。全球2009年外匯儲(chǔ)備是全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，其中60%以上是美元資產(chǎn)，也就是5萬多億美元，美元貶值將使債權(quán)國(guó)家財(cái)富大幅減值和縮水。

　　而對(duì)于美國(guó)而言，量化寬松很可能使美國(guó)陷入“債務(wù)黑洞”之中。根據(jù)美國(guó)機(jī)構(gòu)測(cè)算，第二輪量化寬松政策已經(jīng)將美國(guó)實(shí)際利率拉低至-6.25%，全球大通脹預(yù)期已經(jīng)形成，美國(guó)向全球輸出流動(dòng)性，而一旦全球高通脹格局確立，那些由于大宗原材料飆漲，工業(yè)化國(guó)家的產(chǎn)品不再低廉的時(shí)候，美國(guó)作為消費(fèi)大國(guó)同樣難以逃脫輸入性通脹的困境，而一旦美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期形成，“窖藏”貨幣將會(huì)發(fā)威，加上貨幣流通速度加快，就會(huì)導(dǎo)致美國(guó)超低國(guó)債收益率格局的逆轉(zhuǎn)。