據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道，國資委近日及時(shí)發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》。其中，對中央企業(yè)從事金融衍生業(yè)務(wù)做出相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)定；在必要的罰則部分，此通知與去年頒布的《中央企業(yè)資產(chǎn)損失責(zé)任追究暫行辦法》一脈相承，明示將對因違規(guī)造成重大損失的相關(guān)人員，按有關(guān)規(guī)定嚴(yán)肅處理，并依法追究企業(yè)負(fù)責(zé)人的責(zé)任。

    國資委這道令牌當(dāng)然恰逢其時(shí)。不過，客觀地看，要達(dá)到各方都滿意的良好效果也并不容易。

    所謂恰逢其時(shí)，一者歷經(jīng)兩年危機(jī)洗禮，國際商品市場及外匯市場近期的波幅明顯加劇，其中所蘊(yùn)含的交易機(jī)會頗為誘人。從事衍生品業(yè)務(wù)可以弄“快錢”，對財(cái)雄勢大的央企而言這樣的誘惑實(shí)在不小；二者多數(shù)央企已在“體制紅利”呵護(hù)下于主業(yè)領(lǐng)域確立巨大優(yōu)勢，但伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速，靠國內(nèi)主業(yè)來維持或推升利潤增速的機(jī)會也在減少。為達(dá)到主管部門考核目標(biāo)，內(nèi)外部因素交織在一起，亡羊補(bǔ)牢，早打預(yù)防針是必要的。

    但要保證這個(gè)通知貫徹不走樣，僅靠條文規(guī)定是遠(yuǎn)不夠的。

    首先是如何界定合理的套保和不合理的投機(jī)。先舉一例，去年東航衍生品油品業(yè)務(wù)虧損爆發(fā)，外界指摘聲一片，但東航卻僅承認(rèn)判斷油價(jià)走勢失誤，堅(jiān)稱該公司開展衍生品業(yè)務(wù)一沒有越權(quán)、二沒有投機(jī)。綜合當(dāng)時(shí)的情況分析，東航還真不是胡攪蠻纏。眾所周知，東航等航空巨頭們受制于中航油公司壟斷燃油定價(jià)權(quán)，如果不做大套保規(guī)模，就很難對沖內(nèi)外部價(jià)差成本。如果罔顧一些上游資源產(chǎn)業(yè)壟斷的現(xiàn)實(shí)，而僅僅要求下游企業(yè)放棄套期保值的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段，同時(shí)卻又要進(jìn)行硬數(shù)據(jù)的業(yè)績考核，這幾個(gè)目標(biāo)本身的矛盾將很難調(diào)和。

    再舉一例，航空公司多數(shù)負(fù)債率偏高、現(xiàn)金流緊張、虧損面較大，但僅從這幾個(gè)理由出發(fā)，難把油品類的衍生品業(yè)務(wù)取消。僅有衍生品業(yè)務(wù)相關(guān)通知，而不從破除有關(guān)企業(yè)上下游壟斷藩籬入手，恐難真正實(shí)現(xiàn)出資人的利益。再進(jìn)一步，即使企業(yè)從審慎原則出發(fā)，遵命停辦衍生品業(yè)務(wù)，當(dāng)真就是應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的正確態(tài)度嗎？

    筆者認(rèn)為，討論規(guī)避衍生品風(fēng)險(xiǎn)秉持開放的態(tài)度是正確的，但不宜脫離企業(yè)經(jīng)營情境，甚或低估涉事企業(yè)智商。學(xué)理上，風(fēng)險(xiǎn)與不確定性不同，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是可以管理的。若要杜絕央企不合理的衍生品投機(jī)，莫若先理順整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，恢復(fù)央企本身的企業(yè)身份和功能為好。

    □沈洪溥（北京 學(xué)者）