9月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月份經(jīng)季調失業(yè)率與7月份持平，依然保持在9.1%的高位；同期經(jīng)季調非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長為0，大大低于市場預期。就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)低迷，令市場對于美國經(jīng)濟的悲觀情緒升溫，有關美聯(lián)儲盡快推出QE3的呼聲也再次鵲起。但是筆者認為，尷尬的就業(yè)數(shù)據(jù)反而加大了美聯(lián)儲內(nèi)部對于未來貨幣政策方向的分歧，因而短期內(nèi)QE3仍難以面世，美元后市也難有方向性突破。

　　自從7月中旬以來，全球金融市場就處在一片混亂之中，各國股市暴跌，工業(yè)商品不斷下挫，只有黃金成為恐慌中最大的受益者。乍看之下，美聯(lián)儲應該出手救市，再推量化寬松3。然而，市場的渴望不等于美聯(lián)儲的政策目標，希望從量化寬松3中獲利的市場參與者的考察視角也與負責宏觀貨幣政策制定的美聯(lián)儲有所不同。面對股市和大宗商品的重挫，投資者和機構們熱切盼望量化寬松3早日來臨，希望能夠借此東風重振股市和商品市場，至于量化寬松3是否真能刺激美國經(jīng)濟復蘇，基本不在這些利益群體擔憂范圍之內(nèi)。

　　然而，作為制定宏觀貨幣政策的美聯(lián)儲，則必須考慮經(jīng)濟系統(tǒng)中各方面的利益，也必須仔細掂量再推量化寬松的后果。畢竟經(jīng)歷了前兩輪量化寬松之后，美國失業(yè)率仍然居高不下，是因為量化寬松力度不夠，還是因為量化寬松根本無效，或者是量化寬松的積極效果還需要時間才能展現(xiàn)出來？這些問題在事后的歷史研究中可能會非常容易回答，但是在當下，的確是爭議不斷卻又無明論的重大問題。美聯(lián)儲也只能摸著石頭過河，走一步看一步。

　　目前來看，這種不上不下的失業(yè)率數(shù)據(jù)在很大程度上不能推動美聯(lián)儲加快推出量化寬松3，反而會加大美聯(lián)儲內(nèi)部在未來貨幣政策取向上的分歧。

　　如果美國失業(yè)率續(xù)上揚，美國經(jīng)濟將籠罩在二次衰退的陰影下，從而令量化寬松3這項爭議頗大的政策具有了一定“群眾基礎”，那么美聯(lián)儲在各方呼吁下可以名正言順地推出量化寬松3。相反，如果美國失業(yè)率逐步下降，那么美聯(lián)儲可以滿意地向市場暗示美國經(jīng)濟復蘇進程順利，僅憑低利率寬松政策就足以為美國經(jīng)濟“保駕護航”，無需量化寬松3助力。然而，一個不上不下的失業(yè)率數(shù)據(jù)卻令美聯(lián)儲決策的壓力倍增，內(nèi)部的分歧也因此加大。偏重于經(jīng)濟增長的美聯(lián)儲官員會呼吁繼續(xù)推出刺激性的貨幣政策，擔憂通脹的美聯(lián)儲官員則可能爭辯寬松政策之無效或者不宜推出過早。

　　總體來看，美聯(lián)儲將不得不依賴后續(xù)美國失業(yè)率數(shù)據(jù)出現(xiàn)某種趨勢性的突破，無論上升還是下降，都能減緩決策面臨的不確定性。因此，盡管市場上風聲鶴唳，但是從宏觀調控的視角出發(fā)，量化寬松3在短期內(nèi)仍將只是市場的傳聞。正因如此，再加上歐債危機高燒不退，近期美元匯率基本處于持續(xù)盤整狀態(tài)。在市場對于美國貨幣政策方向做出明確判斷之前，預計美元將延續(xù)盤整格局。（興業(yè)銀行 蔣舒）