人民幣國(guó)際化進(jìn)程近來(lái)“大步跨越”。央行出臺(tái)政策允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)，上海計(jì)劃開(kāi)展資本項(xiàng)目下人民幣結(jié)算項(xiàng)目計(jì)劃，香港將推出人民幣期貨產(chǎn)品……一系列舉措顯示，人民幣國(guó)際化的路徑漸次清晰，正從加快貿(mào)易進(jìn)程開(kāi)放逐漸向資本項(xiàng)目和金融進(jìn)程開(kāi)放邁進(jìn)。

　　一般來(lái)說(shuō)，貨幣國(guó)際化是指能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。

　　人民幣國(guó)際化進(jìn)程率先從貿(mào)易結(jié)算起步。一種貨幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，必然與對(duì)外貿(mào)易有直接關(guān)聯(lián)，只有首先在國(guó)際貿(mào)易中廣泛使用，才能產(chǎn)生金融投資乃至于儲(chǔ)備的需求。而隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的推進(jìn)，人民幣的結(jié)算渠道、回流機(jī)制、投資和兌換等資本項(xiàng)目開(kāi)放和金融市場(chǎng)建設(shè)等多方面問(wèn)題就凸現(xiàn)出來(lái)。

　　因此，近年來(lái)我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放已經(jīng)做出了許多有益嘗試，尤其在促進(jìn)對(duì)外開(kāi)放和跨境貿(mào)易結(jié)算等方面的開(kāi)放力度不小。在國(guó)際貨幣基金組織劃分的43個(gè)資本交易項(xiàng)目中，我國(guó)已有12個(gè)項(xiàng)目完全可兌換，有16個(gè)項(xiàng)目部分開(kāi)放。不過(guò)，最核心的借用外債、跨境證券投資、中資機(jī)構(gòu)對(duì)外貸款和直接投資等項(xiàng)下，仍然實(shí)行資本賬戶(hù)管制。

　　應(yīng)該看到，除去貿(mào)易方面的因素，當(dāng)前人民幣國(guó)際化加速走向資本開(kāi)放階段也有其必然性。首先是2.45萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備帶來(lái)巨大投資壓力，過(guò)于龐大的規(guī)模決定了可容納其投資的場(chǎng)所很少。只有資本項(xiàng)目可兌換才能徹底解決這一問(wèn)題。其次是我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展程度的必然結(jié)果。對(duì)于人民幣，很多國(guó)家不僅希望其在國(guó)際貿(mào)易中廣泛使用，而且已經(jīng)產(chǎn)生金融投資乃至儲(chǔ)備的需求。

　　外匯管理部門(mén)近期表示，將有重點(diǎn)有選擇地推動(dòng)資本項(xiàng)目改革，這實(shí)際意味著改革將提速。對(duì)此，中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，未來(lái)資本項(xiàng)目和金融市場(chǎng)開(kāi)放可能遵循先易后難、先企業(yè)后個(gè)人、先低風(fēng)險(xiǎn)再高風(fēng)險(xiǎn)、先實(shí)體經(jīng)濟(jì)后虛擬經(jīng)濟(jì)的原則，未來(lái)舉措可能集中于以下幾個(gè)方向：

　　首先，以便利跨境投資為導(dǎo)向的資本項(xiàng)目開(kāi)放有望加速推進(jìn)。從對(duì)外直接投資看，未來(lái)業(yè)務(wù)管理模式可能會(huì)從目前的“事項(xiàng)審批”為主的模式轉(zhuǎn)向以“名單管理”為主的管理模式，給予企業(yè)更大的權(quán)限。

　　其次，境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司之間的存貸款管制有望放松。未來(lái)有望進(jìn)行人民幣國(guó)際貸款試點(diǎn)，逐步放松對(duì)非居民人民幣貸款的管制，為人民幣區(qū)域化、國(guó)際化奠定基礎(chǔ)。

　　再次，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)將逐步向非居民開(kāi)放。隨著跨境貿(mào)易中人民幣結(jié)算使用量的擴(kuò)大，非居民投資人民幣境內(nèi)金融市場(chǎng)的需求會(huì)迅速擴(kuò)大，亟需拓展人民幣投資途徑。

　　其實(shí)，近期央行允許境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)以及將要推出的國(guó)際板，就是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一種嘗試。而從長(zhǎng)期看，人民幣結(jié)算意味著持有人民幣的外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)上升，必需有避險(xiǎn)工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。因此，發(fā)展人民幣衍生品市場(chǎng)并允許非居民開(kāi)展投資是必然選擇。

　　應(yīng)該說(shuō)，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換益處不少。最主要的一點(diǎn)是有利于企業(yè)和居民實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)多樣化，緩解央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的壓力。同時(shí)，還可以降低外匯管制成本，提高資源配置效率，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于完善人民幣匯率形成機(jī)制。

　　當(dāng)然，不是只有人民幣實(shí)現(xiàn)完全的自由兌換，人民幣才能推進(jìn)國(guó)際化。貨幣自由兌換、金融市場(chǎng)開(kāi)放都是動(dòng)態(tài)過(guò)程，不可能一蹴而就，而按照國(guó)際相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，只要進(jìn)行管制的項(xiàng)目不超過(guò)5個(gè)就可以算為資本項(xiàng)目自由可兌換。

　　中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，在資本自由兌換后，由于跨境資本大進(jìn)大出的頻率更高，將在一定程度上放大我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并增加利率和匯率波動(dòng)，甚至存在出現(xiàn)匯率逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化同時(shí)，我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放步伐不能邁得太快，而是需要在推動(dòng)市場(chǎng)化改革的同時(shí)，強(qiáng)化跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)金融監(jiān)管和應(yīng)急反應(yīng)能力等配套措施建設(shè)，以防范金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不必要的損失。